新“国九条”呼唤股市“真改革”

<正>和以往政策侧重于"做大做强"资本市场不同,新国九条更多地谈到了投资者保护和市场风险的问题,这让人看到了解决根本性问题的可能。一直以来,中国资本市场存在着两个根本性的问题。一是功能的扭曲,即资本市场的存在和发展以"融资"为主要目的,而"投资"则处于从属地位,各种制度设计都为"融资"服务,而对投资者的保护往往流于口号;二是地位的边缘化,换言之,资本市场仅仅作为银行体系"补充"和金融风险的"化解工具"而存在,这个市场无论发生什么"怪事",都不会关乎国家金融稳定的大局。因此,监管时常力有不逮。     

IPO注册制开启股市“革命年代”

正正式启动注册制,这是中国金融改革和金融开放,乃至整个经济体转型的必然选择。甚至可以说,这是中国经济过度货币化、人民币国际化背景下一种"被迫"的选择。在这个意义上讲,注册制改革一定会到来。2016年最初的这些日子,熔断机制引发了市场哗然,但A股也有希望。2015年12月27日,全国人大常委会表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》(下称《决定》)。此决定的实施期限为两年,决定自2016年3月1日施行。目前,现行《证券法》依旧规定股票发行需采用核准制,因此,     

农行为什么着急上市?

<正>农行上市是今年最大的IPO事件,对现在疲弱的A股市场来说其影响巨大,同时也是针对国际投资者对中国经济复苏的信心和中国金融行业恢复能力的一次考验。"农行能否成功发行,不仅仅关乎一家银行能否上市,还事关政府落实三农政策、金融改革收官的大局。因此农行的发行毋庸置疑是证券市场今年‘压倒一切的     

货币基金VS银行理财产品

作为储蓄的"替代品",货币市场基金和银行人民币理财产品成为投资者选择之一。     

一家中国矿业公司的非洲生存

当中国日益在全球范围内展示存在的时候,到底是什么力量让中国变成了"最坏的投资者"?这个问题已经到了中国人必须思考并加以改善的时候了。近日,国际人权观察(HumanRights Watch)发布的一份劳工报告在全球范围内引起了媒体的广泛关注,报告指中国有色矿业集团(CNMC,简称"中色")下属的4个矿业公司在赞比亚虐待当地劳工,与其他5家外国投资者相比,中色被形容为"坏雇主",拥有"产业中最差的劳工安全保护、薪资与工会组织权"。过去的10多年里,随着中国在非洲大陆的投资越来越多,中国投资者也开始被西方学者、媒体和非政府组织密集关注,而在各类研究报告和媒体报道中,与中色的遭遇类似,中国人多被定义为"坏雇主",中国投资者的形象越来越不堪,但事实果真如此吗?     

刚性兑付是信托危机的毒药

<正>人为地扭曲风险定价的原则,将可能为更大的危机埋下伏笔。十八届三中全会公报提到,要让市场发挥"决定性作用",而"刚性兑付"无疑是市场的失败。尽管还有投资者声称将继续索要利息,但中诚信托的本次兑付危机总算大体落定。从信托法理来看,中诚信托和工行这两家"央企"都没有对30.3亿的信托计划进行"刚性兑付"的义务,而最终,投资者仍拿到了全部本金,以及不菲的年均收益。危机得以化解,固然证明了"央企信托"强大的资源协调能力,但事件最重要的价值并不在于商业,而在于社会和政治层面。不难发现,在中国经济     

休息和等待也是一种投资方式

无数投资者带着希望来到证券市场,希望通过自己的聪明才智,获得资本增值或超值的收益。但很少人会意识到,市场才是行情变化中的主角,而投资者的表演不过是个不起眼的配角。而作为配角,自然应当留有足够的时间与空间给作为"主角"的市场,而不是自己忙忙碌碌——应当等待市场给出明确的方向,否则,忙碌的结局只能是虚空一场。问题的关键是:为什么人们总是忙碌交易?这     

“保险土豪”如何搏杀万科争夺战?

正保险资金一般而言是长期资金,并非王石所说的短期资金。但是,险资变为短期资金的前提是投资者大面积退保,而出现这种情况的原因之一是投资者对保险公司投资成败的信心崩溃。万科管理层显然清楚这一点。7月19日,万科突然公布了向证监会等监管机构的举报信,其举报宝能收购万科的两个资本平台之一的钜盛华控制的数个资管计划存在多处违规。此举,再次将控股权争夺战推向了一个小高潮,旁观者一惊一乍。7月22日,证监会对万科举报信进行了回应,但这个回应未必是管理层想要的。证监会仅表示"对有关事项予以核查",却对双方(包括管理层和"相关股东")的"激化矛盾"、"置中小股东利益于不顾"等行为进行了谴责,可以说是     

IPO注册制与重建A股“真市场”

当"买方"是"卖方"的"儿孙公司",买卖双方不独立,在这样的权益格局之下,市场一切美好的机制设计都会停留在纸面上。世界上的富豪榜,基本上都按个人持股的市值来计算,其背后寓意是资本市场是最高效的财富杠杆。在成熟市场,杠杆意味着财富的分享;而在不成熟的市场,杠杆意味着财富的分配。当求富心切的普通人和强大的寻租者双双被卷入这个市场,接下来发生的一切,     

“宝岛债”助推离岸人民币市场一体化

<正>随着人民币国际化的逐步推进,现阶段多个人民币离岸市场正在趋于一体化,票面成本相差无几。作为首批赴台发行离岸人民币债券的大陆企业,农行、中行、建行、交行四家大型银行的香港分行分别发行的"宝岛债",2013年12月10日在台湾证券柜台买卖中心同步挂牌交易,合计金额为67亿元人民币。发行"宝岛债"是两岸经贸融合的进一步发展。既有助于扩大岛内"宝岛债"市场规模,为台湾投资者提供更多的投资选择,也为陆企提供了更多的融资渠道,有助于其改善负债结构,同时也有利于两岸贸易和投资的便利化,被视为两岸金融合作新的里程碑。发行备受热捧"宝岛债"是大陆与台湾两岸货币清算机制启动以后在台发行的人民币计价债券。2013年3月中国信托商业银行发行首单期限3年"宝岛债",此后陆续     

香港依然有吸引力

正这段时间,内地投资者买香港保险的事情激起了千层浪。之前,有一种观点认为,香港不再"香",这颗"东方之珠"正在衰落。不远的将来,它将被上海或者深圳取代。我并不这么看。近年来,内地投资者不断被曝"去香港买保险"的热潮至少说明,这个地方衰落得并没有那么快。它对资金、对人、对要素资源依然有它独特的吸引力,内地城市,至少现在还做不到。香港对资本的吸引力究竟在哪里?最流行的观点是法制环境,作为英美法系城市,它非常适合做金融中心。但在笔者看来,香港吸引资本有着三大因素,所谓"法制环境"可能根本无法放在第一位,而只能作为最     

社会的“高成本”痛感,来自何处?

正中国还不算富国,多数企业和国民显然尚未做好迎接高成本时代的准备,但这个时代却正在来临。改革不是不要效率,去搞"均贫富",而是要化解社会的整体"高成本",以及"高成本承担不公"所带来的效率损失。上世纪90年代初,40多岁的台商郭台铭来到深圳郊区的龙岗,他登上一块高地,挥了挥手,做出一副画圈的模样。看到当地官员"求资若渴"的表情,以及低得让他心花怒放的地价,他说:"这些土地,我都要!"     

制造业转型要补融资租赁这一课

正当下的中国,融资租赁的市场渗透率仅为发达国家的1/3左右,尽管潜力巨大,但这个产业的发展依然面临诸多制度障碍。这些"功课",怎么补?融资租赁,一度被称为银行信贷和资本市场之外的"第三大金融工具"。从2013年开始,李克强总理多次在公开场合和重要会议上提到,融资租赁行业要加快发展,并服务于实体经济。政府总理多次提到某个特定行业的发展,这并不多见。这种"特殊地位",是由中国当前实体经济的现实和这个行业的独特作用所决定的。     

论私募股权投资基金概念

私募股权投资基金(Private Equity,简称PE)是市场上广泛使用的概念,但是无论是学界还是实际生活中都没有给出一个统一的定义。文中我们认为私募股权基金属于投资基金的一种类型。所谓的投资基金是一种共同享有利益、共同承担风险的资金集合形式,即通过发行主体把有效投资者的资金全部集中起来,由基金托管人托管,由基金管理人进行管理,以市场化为导向,对资产进行保值和增值,为投资者带来丰厚收益。本文我们可以把私募股权投资基金的定义分成三部分,"私募"、"股权投资"、"基金",他们分别指的是资金募集方式、投资对象和投资主体,我们从这三个角度去诠释私募股权投资基金的概念。     

“降成本”的改革路线图

正在一个"高成本时代",政府展开的改革路线图是比较清晰的:以政府的"放管服"降低制度性交易成本,释放社会经济活力。因为直接触及了利益格局的切割,以"降成本"为导向的改革也正在真正走入深水区。我们正在进入一个"高成本社会"。怎么办?首先需要再次明确的是,这个"高成本社会"是有特定内涵的。简而言之,就是相对于我们的发展阶段和民众的收入情况,企业、创业和民众生活的成本过高。这不仅会影响到中国经济的竞争     

A股之路越走越窄

大量的投资者,对投资所知甚少,当他们进入股市,最终的结果,或是成为市场中被永远沉淀的成本——企业融资、券商佣金、印花税、基金管理费用计提,为这些他们尚且理解不了的高昂交易成本"埋单";或是永远离开股市,一去不再回头。     

万科争夺战的法律“猜想”

正无论最终结局如何,万科股争最大的"溢出效应",一定是让人们"重新"看到了规则在中国资本市场博弈中的重要性。万科股权争夺战,故事还在继续。故事背后,还有"故事",但这些都不能成为我们对这个资本市场大事件进行"阴谋论"解读的理由。A股"不规范"的事情太多,但你必须相信,故事背后的"故事"发生在其他公司身上可能是个常态,而发生在万科股争这样的众目睽睽之下,任何背景深厚的玩家,必然都有几分顾虑。因为,     

公雪杰：创造疫苗研发的“中国速度”

正与疫苗研发注册打了二十五年交道,公雪杰最自豪的是看到中国疫苗作为全球公共产品,成为抗疫"利剑"。作为北京科兴生物制品有限公司高级注册总监,潜心科研一线的公雪杰,先后参加了10余种疫苗的研发并负责注册工作。对于公雪杰来说,疫苗研制就是与病毒的一场较量,是抗疫的"第二战场",疫苗研发团队必须随时做好冲上战场的准备。     

高成本时代

正改革开放以来,中国经济的奇迹很大程度来自于生产要素的低成本,但"成本优势"不应该是中国永远的优势。实际上,现在的中国已经悄悄地进入了"高成本时代"。无论是资金、人力、土地等要素的成本,还是物业这样的资产价格都出现了大幅上升,它们共同推高了社会的总体成本。"高成本时代",所有人都无可逃避。但另一方面,我们是否做好了应对这个时代到来的准备?     

福斯特对“市场拜物教”的批判及其对中国的启示

面对全球气候变暖、生态环境恶化的现实,国际社会主流应对危机的思路之一,就是要充分发挥市场机制的作用,通过把环境破坏成本纳入市场以及碳排放贸易来解决问题。福斯特将这种主张称为"市场拜物教",指出"市场拜物教"归根到底是要在不改变资本主义制度的前提下解决生态危机,而这是根本不可能的。福斯特对"市场拜物教"的批判对市场经济发展尚处于早期阶段的中国来说具有特殊意义,他启示我们要不断地创新观念和体制机制,不断地在利用市场的正面作用和限制其负面影响上寻找平衡点,不断探索使经济活动适应环境规律,使社会尽快走上经济与生态和谐的可持续发展之路。