股权分置改革后我国A股市场IPO抑价实证研究

文章选取了股权分置改革后的2006年1月至2007年12月中国沪市A股和中国深市A股IPO市场新上市的186只新股为研究样本进行了实证分析。研究发现，股权分置改革的实施并未对新股收益产生显著的影响，造成中国股市IPO抑价率偏高的原因是多方面的，既与市场的现状和发行股票公司的本身有关，又与IPO定价和发行方式有关。为了降低IPO初始收益率，我国IPO的发行机制必须进一步改革，文章最后根据前文分析提出政策建议。     

创业板靠的是耐力而不是火力

首先，创业板上市的企业将来是否能够开拓出一个高收益的商业环境将决定“门槛条件低、不确定性程度高”的创业板市场未来的发展命运。也就是说，如果排除一部分散户投资创业板是来碰运气或打新股投机的动机之外，那么，对有耐力追求价值投资的专业团队和富人投资群体等来说，如果在分散投资中拿不到足够的收益补偿，那么他们就会放弃冒险，于是，创业板市场就会逐渐被边缘化。     

典型创业板的退市制度对我国的启示

创业板市场是一个国家资本市场的重要组成部分,具有高成本、高收益的特征,与之相伴的便是高风险。因此对它加强监管,特别是退市制度的出台与完善就显得尤为必要。我国创业板市场于2009年正式上市,并于今年2月正式发布了《关于完善创业板退市制度的方案》,但新规出台后,掌声与质疑声并存。因此,借鉴国外典型创业板市场如美国NASDAQ和韩国KOSDAQ的退市制度,并从中得到相应的启示,对完善我国创业板市场的退市制度而言意义重大。     

香港的创业板市场(GEM)

筹备多时的香港二板市场,最近命名为创业板市场(Growth Entrprise Market,简称GEM),香港联合交易所公布了创业板市场上市规则,于1999年10月正式推出创业板市场。 一、香港创业板市场的筹划过程 创业板市场,也称为二板市场或第二板块市场,是指证券主板市场之外的另一个资本市场,其上市要求相对较低,以便为新兴中小型公司主要是高科技企业提供便捷的融资渠道,进而使其获得快速的发展。目前海外的二板市场有美国的纳斯达克证券市场(NASDAQ)、英国的另项投资市场(AIM)、新加坡的自动报价市场     

中国股市与国际股市的融合度研究——以次贷危机与欧债危机为背景

本文运用ICAPM模型和GARCH-动态COPULA函数,研究了次贷危机和欧债危机期间,我国股市的风险定价特点及与国际股市之间融合度的演变过程,并探讨了两次危机在国内股市全球化过程中的不同影响.实证结果表明：（1）国内股市的资产超额收益率同时受全球市场风险溢价、国内市场风险溢价及货币风险溢价的显著影响,样本期内国内股市与国际股市为部分整合关系,且整合程度呈不同阶段特点,欧债危机期间全球风险溢价对国内资产收益率影响最大;（2） COPULA尾部相关系数表明,危机发生后市场间联动性增强,融合度提高,但相比欧债危机,次贷危机对市场间联动及国内市场的风险冲击并不大.     

中国创业板上市条件法律问题研究

目前我国的创业板主要面临三大困境:一是对上市公司的资金、盈利性等方面要求的门槛较高,造成了许多真正有潜力的国内中小企业上市融资非常困难,这无疑与我国创立创业板的初衷大相径庭;二是各创业板市场正面临激烈竞争,国外的创业板(例如纳斯达克等)制定了很多政策吸引我国中小企业去该市场上市;三是在创业板第一批解禁潮来临之时,首批上市的28家企业中大批高管离职套现,这充分证明了我国创业板市场的不完善性。我国的创业板应该制定怎样的上市条件才能既满足中小企业的融资需求,又能够维持自身的稳定发展,还能切实保证投资者的利益,这是一个值得深思的问题。     

论创业板市场信息披露的特殊性

创业板市场的市场特点、上市公司高成长性及公司产品的不确定性决定了创业板市场信息披露具有特殊性.创业板上市公司除应遵守一般的信息披露规则外,还应遵守《创业板公司招股说明书》对其信息披露所提出的特殊要求.     

论我国私募股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择

私募股权投资是指对未上市企业的股权投资。私募股权投资者的目的是为了获取高额收益,而退出渠道是否畅通是关系到私募股权基金投资产业是否成功的重要问题。为了实现投资者的目的,就要求市场上有健全的退出机制,让投资者能够顺利地把资金撤出。首次公开发行(IPO)无疑是私募股权退出的首要选择。在我国,可以通过海外上市和A股上市实现IPO。随着《并购规定》的实施和中国A股相关法律制度的完善,在A股上市,实现私募股权基金的退出,成为私募股权基金的重要选择。     

2012：非公上市企业浅析

2012年中国企业在全球资本市场完成IPO，同比下降41A股的走势，基本呈宽幅震荡且重心下移的格局，但在年底渐收复7％，融资额也同比下降590％，为2009年以来新低。2012午“失地”；以非公企业为主的中小企业板公司在2012年净利润同比下降9％，创业板降幅也达8％；当上证指数屡次跌破2000点时，新股发行亦于去年10月26日暂停。从IPO“重启”还是“暂停”、政府“补助”还是“放手”、股东“减持”还是“增持”、股市“正能量”还是“黑天鹅”四个层面，分析2012年非上市企业，要以“最高收益回报广大中小投资者”为奋斗目标，中国非公上市企业努力改进，中国资本市场才有未来。     

通货膨胀对股市收益的非对称性影响———基于 PSTR 模型对成熟市场的经验研究

本文通过采用非线性面板PSTR模型,利用美国、英国、日本、法国和德国五个成熟市场的月度数据,对通货膨胀对股票市场的非对称性影响进行了实证研究。结果表明,在股市处于不同的状态下,通货膨胀对股票市场的影响存在较大的非对称性。在股市收益高涨的时期,通货膨胀对股市收益存在显著的正向影响;而股市处于低收益或者负收益时期,通货膨胀对股市收益存在显著的负向影响。此外,非线性检验还发现利率变动也是导致通货膨胀对股市收益的影响存在非对称性的一个重要原因。     

论非常规项目的"内部收益率"

常规项目投资评价的一种重要方法是内部收益率,而非常规项目内部收益率的存在则有严格的条件限制.新构建的非常规项目的比率评价体系,综合运用转化内部收益率、平均超额回报率和外部收益率三个指标对非常规项目的经济效益进行评价,为非常规项目的评价提供了更合理的指标和依据.     

深化改革推进多层次资本市场建设

一、现代资本市场层次性 现代资本市场是多层次、多品种、多结构的复杂系统:既有股票市场、债券市场和基金市场,又有期货、期指等衍生工具交易市场;既有主板市场,又有创业板市场和柜台交易市场;既有全国性市场,也有地方性市场.从国际资本市场看,资本市场比较发达的美国、英国、日本等国家最有代表性.其中,美国拥有世界上最大最完善的证券市场,其分层结构最为复杂,但也最为合理.美国的市场有3个层次:主板(包括纽约证券交易所),创业板(NAS-DAQ),次场外柜台交易市场(OTC),而在柜台交易市场中又包含有若干层次(如一股柜台交易市场、粉单市场),好的企业可以从下一级市场升到上一级市场上市交易,差的企业则可以"降低".实践证明,这种机制有利于资本市场效率的发挥.     

适度进口激励:经济可持续发展的助推器——基于安徽的时序数据分析(1990-2006)

本文利用Eviews计量工具,从计算对外贸易依存度、分析进出口贸易对GDP贡献率及对各变量进行平稳性检验、Granger因果检验两个切入点,对安徽省进出口贸易与经济增长的关系进行实证分析,然后运用一元线性回归分析方法,将各相关变量对GDP的影响进行定量解释。实证结果表明,目前安徽省进出口贸易对GDP增长的贡献日益显著,进出口贸易总额与GDP存在单向格兰杰因果关系,并且目前安徽省进口贸易总额对国民经济增长的促进作用要大于出口。     

选择性迁移、创新集聚与经济转型升级

文章在概率迁移模型的基础上分析了无融资约束和存在融资约束两种情况下,转型升级对创新集聚的影响。同时,通过以中国30个省级行政区2000—2012年的面板数据为样本,运用动态的空间误差面板模型实证检验了经济转型升级对创新集聚的影响,得出的结论是:(1)在全国总体、东部地区、中部地区的样本中,经济转型升级对创新集聚产生了显著的正向空间影响,但是在西部地区样本中,经济转型升级对创新集聚的空间影响不显著;(2)从弹性值来看,全国总体、东部地区、中部地区、西部地区样本的NB逼近估计结果都显示企业规模的弹性值最大;(3)滞后一阶的被解释变量的估计系数在全国总体、东部地区、中部地区、西部地区样本中都为正,并且都通过了显著性检验。在实证检验结果的基础上,得出了一些简要的启示。     

我国新股破发原因探究——来自科创板的数据

近年来我国在科创板、创业板试点注册制，提供了一个更加自由的资本市场环境。然而，随着试点的推进尤其是2021年询价新规出台后，我国新股发行上市后破发现象接连出现。本文以2019年以来我国科创板上市公司为研究样本，从承销商、大股东、行业、公司等方面对新股破发的影响因素进行了实证研究。结果表明：在注册制环境下，承销商为赚取高额承销保荐费的动机促使发行价偏高，从而导致新股破发；公司自身的业绩表现及成长能力也是重要因素，体现出注册制环境中市场信息更趋于对称、投资者打新股愈为理性的趋势。因此，应聚焦于规范承销商承销保荐流程，防止承销商定价偏离真实值，保护中小股东利益。     

税收返还、所得税对中小企业技术创新的影响研究——基于创业板上市企业的经验数据

基于创业板上市企业2009~2011年的数据,研究了税收返还、所得税及两者交互作用对中小企业技术创新的影响。实证结果表明,税收返还与中小企业技术创新显著正相关;所得税税率与中小企业技术创新显著负相关;两者交互作用与企业的技术创新显著正相关,说明税收返还和所得税征收两种政策工具相互影响对中小企业的技术创新能力具有激励作用。同时,税收返还和所得税征收两种政策工具对中小企业技术创新的影响具有滞后性。     

影响我国旅游业发展的因素及政策建议——基于1994-2010年数据的实证分析

近年来社会经济发展,旅游业作为我国经济发展的支柱性产业之一,在我国的经济建设中发挥了巨大作用。以我国旅游业为研究对象,做实证分析的计算模型,以模型多重共线性的检验为研究方法,选取了国内旅游收入、国内旅游人数、居民收入、失业率共4个变量,采集我国1994-2010年的旅游数据,利用Eviews软件对统计数据进行参数检验和估计,并加以修正,分析出影响因素与旅游业发展的相关性,进而提出促进旅游业和谐发展的相关政策建议。     

我国创业板市场建设与法律保障体系的完善

文章论述了我国设立创业板市场的意义 ,设立创业板市场的几个制约因素 ,构造中国创业板市场的法律保障系统。     

我国创业板初创期市场风险识别与防控初探——以海外创业板经验教训为借鉴

从对海外典型的成功或失败的创业板市场经验教训的分析总结来看,创业板初创期的市场是充满风险的.初创期风险的成功解决与否与创业板最终的命运存在着明显的关联.因此,对创业板初创期风险及时地识别、合理地防控成为我国创业板当前阶段应该重点关注的问题.     

对建立中国特色创业板的思考

在具备了成熟的市场条件和与此相适应的监管体制后,我国创业板即将交易。作为资本市场的新兴事物,其在发展过程中必定会存在诸多问题。必须科学分析美国纳斯达克创业板的可行性和未来的发展趋势,借鉴其成功之处,发展具有中国特色的创业板。对于创业板,投资者不能过于乐观,未来的发展还要由实践来检验。