投资者行为理论变迁述论

投资者行为理论的变迁经历了三个阶段,即传统阶段、金融经济学阶段和行为金融学阶段。传统阶段对投资者行为研究局限于产业投资者对投资产业的选择和投资回报的分配;金融经济学范式下的研究基于理性预期、完全价格弹性和完全信息的假设,侧重于对资产组合的定价和风险分析;行为金融学范式下的研究把心理学和金融学联系起来,提出了不确定性下的决策行为理论,投资者反应过度和反映不足理论,个体行为和群体行为理论,行为组合理论和行为资产定价理论。     

次贷危机演化为全球系统性金融危机的反思

本文通过反思美国次贷危机的演进逻辑发现,由美国房价下跌和基准利率的上升所直接引爆的次贷危机,之所以演变为全球系统性金融危机主要在于:次贷证券化及各种结构性金融衍生产品的创新,引致信贷危机演化为资产价格危机;而盯市定价规则、动态信用评级及其银行机构内部风险管理等金融系统内在的"过度顺周期性"恶化资本市场危机;跨国金融机构在全球范围内调整风险资产组合、降低风险资产比重的行为导致全球金融资产价格大幅下降,全球金融市场陷于无序状态,次贷危机演化为全球系统性金融危机.而全球资产价值的大幅缩水,通过财富效应、托宾Q效应和金融加速器机制的作用,使得危机由金融市场传导到实体经济,并通过国际贸易渠道和投资渠道由消费型国家向生产型国家最后向资源型国家传递.     

金融风险管理M-V方法的资产组合灵敏度分析

投资者在构建投资组合时,不同的投资者有着不同的期望,通常理性投资者会选择在持有期内风险最小的投资组合。但由于收益与风险的随机性,投资偏好的时变性,投资者需要经常调整所选择资产的类别和数目,才能使投资收益达到最理想的状态,因此研究关于资产数量变化情况下M-V资产组合有效前沿特征的灵敏度问题,将有着重要意义。于此,本文基于均值-方差（M-V）风险计量技术,分析了资产组合在资产品种减少的敏感性,通过引入协方差扰动,建立相关的M-V组合模型。同时和原模型进行比较,分析有效前沿的变化,并探究了其中的经济意义。     

基于投资者心态的行为资产定价研究

上世纪八十年代以来,行为金融悄然兴起并影响日渐扩大,它对很多金融市场上的异象作出了很多很好的解释,解决了有效市场假说(EMH)作为主流理论所无法解决的问题,资产定价问题一直是金融学的主要问题之一,本文对各种定价模型进行了阐述与比较,并提出了自己的见解。     

金融演化背景下投资者理性与本质探析

投资者理性与本质之争,是金融学研究范式分类和理论建立的基石。长期的金融理论与实践中,学者们以经典金融学的投资者完全理性经济人本质、以及行为金融学的有限理性行为人本质,作为金融市场投资者的基本假设,对投资者的各种投资决策行为进行研究。然而,最新的金融研究表明,实践中的金融市场是一个复杂演化系统。因此,本文从综述投资者理性与本质理论变迁出发,结合金融演化背景进一步放宽投资者本质假设,界定和描绘出投资者的学习理性过程,并提出本文的创新性观点——金融市场的投资者具有学习人本质。     

基于认知偏差的金融市场风险研究——以中国股票市场为例

波动性研究是金融市场风险管理的核心。本文从行为金融学、宏观经济学、市场微观结构三个视角全面分析了金融市场波动相关性的成因,涵盖市场价格的长、中、短期变化,力图从三个层面描绘出金融市场波动相关的全景视图,尤其重点分析了行为金融学这一视角下,投资者认知偏差对金融市场波动造成的影响,为系统解释波动相关性的形成机理提供理论支持。     

风险最小化期货对冲比率模型的比较研究

本文以风险最小化为目标,研究了三种不同风险测度的期货对冲比率模型在我国证券市场上的有效性,并探索了投资者目标收益和风险厌恶程度对期货最优对冲比率模型选择的影响,最后得出:在各种条件下,由三种风险最小化期货对冲比率构造的投资组合,其均值收益率均小于零;在特定条件下,基于下侧风险和基尼系数最小化的对冲比率,能够产生比方差最小化对冲比率更小的投资组合标准差;最后,三种对冲比率模型并不存在绝对的优劣排序,投资者应依据自身的目标收益、风险厌恶程度以及具体的评判标准,做出最优的模型选择。     

行为金融理论中的有限理性

现代经典金融理论的理性假设脱离了现实基础,限制了它应用的广度和深度;行为金融理论以有限理性为基础,理论更贴近实际.有限理性在拉近理论与现实距离的同时,也显现出现实的复杂性.本文从投资者心理、有限套利和金融市场的不确定定性等方面论述行为金融理论中的有限理性.认识有限理性不是要否定理性,而是要发挥理性.     

马克思扩大再生产理论模型及其拓展性研究——基于研发模型及拉姆齐模型的分析

马克思扩大再生产理论蕴藏结构平衡及总量平衡原理。以研发模型及拉姆齐模型为分析工具对马克思扩大再生产理论进行拓展,具有重要的理论意义和现实意义。由拓展模型可得,除两大部类的消费比、投资比、实际利率、劳动力增长率等常规变量影响部类间的均衡外,家庭效用函数的相关系数及其风险厌恶系数等也直接影响部类间的均衡。而这些变量在以往经典的经济学理论中少有被提及,这是对经济增长理论和宏观经济均衡理论的扩展,也是对马克思理论新的扩展。为此,可通过调整家庭效用函数的相关系数及其风险厌恶系数来实现部类间均衡,促进经济总量与经济结构的综合平衡。     

引入资产价格因素考量的我国通胀指数修正

传统的居民消费价格指数体系中,CPI只反映与居民即期消费密切相关的消费品及服务项目的价格变动,不反映房地产和股票等资产价格的变动。但随着金融深化程度的加深,资产价格,包括金融资产价格的波动对实体经济的作用日益明显。本文参考现有理论对广义通货膨胀指数构建的探索,引入资产价格因素对我国的通货膨胀指数进行修正。实证结果显示,在采用规则性货币政策操作范式条件下,经修正后的新指数可以使既定的货币政策更有效。     

行为经济学在消费领域的一个应用——简评行为生命周期理论

本文主要介绍了行为生命周期理论。该理论将社会心理学引入传统的生命周期理论 ,将消费者的财富划分为三个心理账户 :现期收入账户、现期资产账户和未来收入账户 ;并认为不同的账户 ,消费者受到的消费诱惑是不同的 ,现期收入账户的消费诱惑最大 ,现期资产其次 ,未来收入最小。心理账户的这种性质 ,决定了消费者对不同账户的财富具有不同消费行为。经验研究表明 ,这种理论可以解释许多传统消费函数理论所不能解释的现象     

互惠行为下不确定阶段公共产品提供理论模型

本文研究了互惠行为下不确定阶段公共产品提供问题,提出了多人博弈情况下互惠行为效用函数,并且在这个效用函数下讨论了不确定阶段公共产品提供均衡。与传统"理性人"假设下的多均衡结果不同的是,参与人具有互惠行为下的均衡与初始阶段对公共产品提供的贡献值相关;并且这个均衡具有稳定性。本文所发展的模型扩展了互惠行为理论,并且对公共产品提供中的行为现象提供了很好的解释。     

资产证券化与产权交易品种创新研究

本文在分析资产证券化理论体系的基础上,提出资产证券化可作为产权交易的创新品种,产权市场为资产证券化的理想交易场所;并讨论了资产证券化的金融效率及与产权市场功能的有效组合。对于银行不良资产,产权市场可作为一级机构投资者与一般机构投资者之间的二级市场;对于正常资产的证券化,产权市场可凭借其遍布全国的交易网络提供交易平台。     

前景理论与军事决策心理:范式、内容及启示

前景理论是关于风险决策的描述性理论.与期望价值理论和期望效用理论等规范性理论不同,前景理论从个体的真实决策行为出发揭示了诸如损失厌恶、风险倾向以及心理参照依赖等一系列人的非理性决策行为,指出了在获益和损失两种不同决策情境下个体风险偏好的反转.前景理论科学总结了人在不确定态势下的决策规律,对于指挥员克服军事决策过程中的思维偏差具有积极作用.     

前景理论与开放式基金风险调整研究

前景理论关于损失规避心理的描述认为投资者面对盈利时倾向规避风险,而面对亏损时倾向风险偏好。本文通过实证考察在盈亏不同状态下开放式基金的风险调整行为,数据分析结果显示开放式基金的损失规避行为包括以下内涵：首先,开放式基金具有损失规避行为;其次,开放式基金的风险调整行为可能会迎合其委托人的风险偏好,从而使损失规避行为产生一定的偏离。     

金融脆弱性的实质与监管对策

金融企业的高负债经营特点,决定了在面对不利冲击时金融系统的内在脆弱性。经济发展中高风险融资企业的增多、银行安全边界的侵蚀、金融市场的不对称信息及资产价格的巨大波动,进一步增加了金融系统的脆弱性。为保持中国金融的稳定、健康发展,必须提高金融企业的经营效率,抑制资本市场和房地产市场的过度投机,稳健地推进我国金融的对外开放。     

20世纪80年代后期台湾泡沫经济的起灭及其对当前大陆经济政策的启示

本文回顾了20世纪80年代后期台湾泡沫经济的形成机制及其膨胀和破灭的原因。当前大陆经济也出现了与台湾泡沫经济时期极为相似的经济特征,而且股票市场和房地产市场也出现了资产价格飞涨的现象。对当前大陆经济运行的分析表明中国大陆经济已经具备了类似当年台湾泡沫经济的形成机制。针对中国大陆当前的资产价格泡沫,文章提出了实现经济内外均衡、拓展投资渠道、完善汇率制度以及加强资金流向监管等调控建议。     

政策市效应与投资者均衡策略研究

众所周知 ,中国股票市场具有政策市的特征。本文先简要回顾了中国股票市场政策制定与投资者投资行为影响的研究情况 ,在此基础上 ,利用动态博弈的思想构建了政策与投资者博弈的动态均衡模型 ,并对双方博弈均衡应采取的策略进行了分析 ,进而提出稳定中国证券市场的相关政策建议。     

金融创新与金融体系的构建:一个新的分析框架

在金融创新推动金融中介和金融市场不断融合的背景下,单一地强调机构观点或功能观点的金融体系构建理论对现实的指导存在一定的局限性。分析新古典经济学、新制度主义和行为金融学对经济学经典案例的综合解释,有助于梳理和构建功能观点和机构观点融合下的金融体系框架。利用这一分析框架,可以较为清晰地分析我国转型时期金融体系安排,并可以得到一些具有启发意义的结论。     

谈均衡价格论与劳动价值论量的一致性

自从西方经济学发生所谓“边际革命”后,杰文斯、瓦尔拉等人开始用物品对人的心理效用来解释商品的价格。以后,马歇尔运用边际分析方法,分别对消费者行为和生产者行为做了深入分析,从而提出了需求和供给双方力量相互作用所决定的均衡价格论,并成为西方经济学中的价值理论。西方资本主义国家以其作为制定价格政策的理论基础,