论承销商声誉与新股情绪溢价

本文从行为金融学理论出发，研究了承销商在新股上市首日出现噪声交易行为方面的抑制作用，并揭示了承销商在投资者情绪对新股发行价格影响中的作用机理。研究发现：高声誉的承销商能显著降低市场情绪对IPO首El的回报影响．这表明改善公司信息环境是抑制噪声交易产生的有效途径；另一方面。高声誉承销商在询价制实施之后作用显著．而在询价制实施之前则作用并不显著，这表明发行制度的市场化是信息机制能够有效发挥作用之前提条件。本文的研究结论为深入理解我国IPO首日回报之成因，以寻求降低新股情绪溢价之可行路径提供理论依据与实证支持。     

询价制度安排、新股估值与IPO破发

以2009年6月11日至2012年4月27日我国A股IPO全司为样本，从询价制度安排视角，分析了承销商和询价对象新股估值对IPO破发慨率的影响。研究表明：询价制度对承销商询价后调整发行价格权力的限制，导致承销商询价前对新股估值的增高加大了IPO破发的慨率；询价对象受锁定期制度的影响，导致高成长的新股、上市前投资者情绪越低落的新股、自身发行数量多的新股，IPO破发慨率增高。为了提高新股定价效率，未来改革应关注优化承销费用收取方式、引入注册制并考患重新对询价对象设定锁定期。     

货币政策变动对股票市场波动的影响研究

本文对货币政策变量与股市主要指标的关系进行分析,发现不以金融资产价格为目标的货币政策却对股市波动产生了重要影响。股价与成交金额的波动均与货币政策变动有深刻关联。长期内,货币供应量和一年期存款利率对股指存在正向的影响,而准备金率对股指则产生负影响;货币供应量对股市成交金额产生正向的影响,一年期存款利率对股市成交金额产生负影响。短期内,各主要货币政策变量几乎都能对股市波动产生影响。但是,信贷额的变化对股指与成交金额在长短期内均没有影响。     

改革和完善新股申购和发行的方式

当前，改革新股申购和发行方式，最主要的是要解决一级市场的无风险利润和一二级市场的价差太大，以及操纵股价、中小投资者利益受损、股市动荡问题。“网下机构询价申购＋（账户摇号抽签＋市值配售）”的发行方式，能够使长期以来存在的申购新股无风险的状况得到改变，使申购新股建立在论质定价和承担风险的基础上，有利于鼓励二级市场投资，鼓励价值投资、长期投资，对股票市场的稳定健康发展有重要作用。     

增发新股方案对流通股东影响的模型分析

本文通过不同增发新股方案对流通股价影响的因素和机制进行分析 ,建立了一个简单的模型 ,利用模型可得出理论上增发新股消息公布后流通股应达到的价格 ,以此理论价格与流通股拟增发日预测价格或当前实际价格进行比较 ,从而得出流通股东在增发新股当中可能的受损或受益程度 ,为增发新股方案的具体设计和流通股东面对增发新股消息作出决策提供依据。     

创业板市场股票发行定价的新方法

股票发行定价在理论上一直是金融学中的一个悬而未决的问题。创业版市场股票价格一般取决于两个变量:未来预期利润现值和市盈利的数值,每个变量都受到多种因素的共同作用。新定价方法把市场环境和上市公司行业情况看作主要考虑因素,只要确定发行价格相对于净资产的溢价幅度就可得出正确的发行价格。     

关于发布《法人配售发行方式指引》的通知

证监发行字[2000]111号为规范向法人投资者配售新股行为,我会制定了《法人配售发行方式指引》,现予以发布,请参照执行。二○○○年八月二十一日一、发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价,通过向法人投资者询价,并根据法人投资者的预约申购情况确定最终发行价格,以同一价格     

公司

正阿里香港上市,客户代表敲钟11月26日上午9点30分,伴随着10位来自全球的客户代表敲响上市铜锣,阿里巴巴集团正式在港交所挂牌上市,成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。阿里巴巴集团此次发行5亿股新股,另有7500万股超额认购权,按照176港元的定价,最多在港集资1012亿港元(约合130亿美元),是2019年迄今为止全球最大规模的新股发行。     

进一步改进和完善新股发行制度

当前新股发行制度存在的问题中国股票市场停止了一年的新股发行和再融资后,今年6月开始开闸,允许企业发行新股和再融资(增发或配股)。以6月19日桂林三金获得证监会批文为起点,截至9月5日,新的发行制度下的新股发行工作已经运行了近3个月。     

上市公司财务伪装的几种动机

一、为筹资最大化而伪装。此种伪装多发生在公司股票发行及上市之前，因为每股盈余的预测值决定了新股发行能带来多少股本溢价。伪装的方法主要有三种：（１）突击性资产交易，使发行年度产生巨大的投资效益。（２）剥离非直接盈利性资产，而把良性资产折成发起人股，以较低的费用配比收入，以提高年度利润。（３）预测范围不真实，有意欺瞒。二、为获取配股资格而伪装。企业上市的一个重要目的就是利用证券市场筹资。当前采用最多的一种伪装方法就是假借“资产重组”之名，进行非正常和公平的关联交易，使净资产收益率达到１０％以上。三、…     

关于修改《证券发行上市保荐业务管理办法》的决定

一、第三十六条第一款修改为：“首次公开发行股票并在主板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度；主板上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度。”     

关于发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第10号——上市公司新股发行申请文件》的通知

各具有主承销商资格的证券公司、金融资产管理公司,申请发行新股的上市公司:为适应股票发行核准制的要求,现发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第10号——上市公司新股发行申请文件》,自发布之日起施行。中国证监会2000年4月30日《关于印发<上市公司申请向社会公开募集股份报送材料标准格式(试行)>的通知》(证监公司字[2000]43号)同时废止。     

"台企上市"相关问题解答

2003年12月15日,经中国证券监督管理委员会核准,台资企业浙江国祥制冷工业股份有限公司正式在上海证券交易所发行新股,成为在内地A股市场发行新股的第一家台资企业。 国祥制冷正式挂牌上市,是原外经贸部(现为商务部)和中国证监会联合发布《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》后真正意义上外(台)资控股的第一家A股上市公司。在此之前,台资控股的企业仅限于发行B股。1993年台商投资的厦门灿坤,于深圳B股市场成功挂牌上市,成为大陆首家外(台)商独资8股上市公司,也是大陆开办股市以来唯一一个台资企业的上市案例。国祥制冷上市成功将对促进两岸经贸合作关系、进一步引进台资起到积极的作用,也将对鼓励更多的台资企业发展壮大、在大陆公开上市起到较好的推动作用。 目前,有意在大陆A股上市且已经完成股份制改制的台资企业不在少数,由于中国证监会对外(台)企上市招股书内容及格式作了特殊规定,这一举动使广大台资企业在大陆A股市场上市的条件日趋成熟。台商在大陆投资的企业包括统一、华映、金桐石化、成霖等知名企业,均有意在大陆发行A股。 为解答台资企业在大陆发行A股涉及到的方方面面的问题,本刊记者专门走访了北京海瀛律师事务所的丁利明律师、林涛律师以及张宏政律师。相信他们的专业回答会     

中国上市传媒企业经营管理现状分析

近年来,传媒企业上市步伐不断加快,传媒与资本市场结合日加紧密,并呈现出良性发展的态势。从上市模式看,逐渐从以借壳上市为主向以新股发行为主、借壳上市为辅的方式转变;从企业经营范围上看,逐渐从边缘业务向核心业务靠拢;从上市主体来看,逐渐从以国有企业为主向其它所有制企业转变。本文在分析我国内地上市传媒企业的总体特征基础上,比较传媒企业上市前后的相关财务数据,寻找企业在运营过程中存在的问题,并提出相关政策建议。     

股票IPO的价格形成：一个经济学的理论分析框架

与一般商品的价格形成过程类似，供求力量决定着股票IPO价格的形成。通过对股票IPO供给方与需求方的目标、行为的分析，可以发现，单次新股发行的供给曲线是一条垂线，总供给曲线斜率为正；在理性条件下，单次需求曲线斜率为负；而在非理性条件下，需求曲线斜率变为正。总需求曲线的形状在不同前提下，斜率也分别会出现正、负两种情况。一般而言，在不同的供给与需求状况下，会出现不同水平的股票发行价格。     

首日封、纪念封及其它

“首日封”是“在邮票正式发行首日,用纪念封或普通信封贴有一枚或全套该种邮票,并用纪念邮戳或普通戳盖销邮票,经邮局实际寄递的信封,称“首日封”。凡未经邮局实寄的,称作“销印首日封”。 在现代集邮活动中,“首日封”的概念可以理解为:纪念某政治、历史、科技或者任何可资纪念事件发生首日而发行的邮封称之为“首日封”。     

上市银行股权流通性与绩效研究

中国上市银行的股权结构中存在流通股和非流通股之分。股权流通性的分割,导致两者的成本和转让价格都不相同,必然使非流通股和流通股股东的目标不一致,上市银行的绩效最优化无法实现。股权流通性正在成为影响银行绩效的重要因素,本文将从流通股和非流通股股东的表决权差异分析上市银行股权流通性对绩效的影响,并提出了股份全流通的设想。     

中国股市:能否走出困境

在低谷中徘徊了一年半之久的中国股市,由于中央采取了放慢股票上市和发行节奏、今年内暂停各种新股发行和上市、实行辅导期制度、以及发展我国共同基金、逐步吸引外资投入A股等一系列措施,而于近日出现了回升势头。但能否从此走出困境,尚需观察。 市场机制扭曲 股票市场陷入困境 我国股市自去年2月以来持续低迷,人气涣散的根本原因是股市机制的严重扭曲。突出表现在五个方面:一是股票市场在发展中缺乏整体布局和层次性,目前被官方认可的只     

上市公司资金超募与储架发行制度——基于IPO超募现象的实证数据

基于对2009年7月新股IPO正式启动以来至2011年7月31日止共643家上市公司的公开数据进行的实证分析,发现这些上市公司募集资金超募现象惊人,超募资金大量闲置,资金配置效率低下,造成社会资源的巨大浪费。再考察目前的货币政策,发现存贷差在不断扩大,社会资金面趋紧、流动性压力大增。建议应该尽快将储架发行制度引入到新股发行制度改革中,以遏制超募现象、提高资金配置效率、缓解社会资金压力,对保持经济稳定增长大有裨益。     

影响中国股权分置改革后A股市场IPO抑价的因素分析

2000至2009十年，中国A股市场IPO的平均抑价率（首日回报率）高达110．34％，相比1990-1999年256．90％有了大幅度下降，但相对于美国18．40％，日本28．40％，香港15．90％，中国A股市场的IP0抑价率是非常高的。什么因素可以解释如此严重的IPO抑价现象？中国转型期间特殊的制度背景以及年轻未发展成熟的证券市场都使中国的IPO市场具有很多的独特性。西方的理论能否解释中国的市场？有哪些问题是具有叫，国特色”的，需要用新的理论去解决的？本文将从股权分置改革这一独特的制度背景出发，通过建立相关数据模型利用SPSS计量分析软件进行分析，来探索研究影响我国股权分置改革后A股市场IPO抑价的因素，试图找出我国股市IPO高抑价的根源。这对提高新股市场的定价效率以及确定中国下一步发行制度改革的方向，都是十分值得研究和探讨的。