定价市场化时期的承销商IPO定价行为研究

基于中小板IPOs询价簿记信息,研究了IPO定价市场化时期承销商对IPO股份的定价行为,结果表明:平均上,承销商在投资者报价均值基础上进一步拔高了IPO发行价,但承销商对发行价的拔高并不是随意的,决定承销商拔高发行价的关键因素是投资者报价均值低于他们锚定的IPO“公允价格”,而不是协议承销费率;由定价信息公开披露触发的社会舆论压力及声誉受损担忧对承销商拔高IPO发行价有抑制作用。承销商对IPO发行价的拔高与IPO网下配售股份禁售期结束时的回报无显著关系,承销商力图营造“公允”定价的形象。     

论我国上市公司IPO发行定价的市场化

IPO(Initial Public Offerings)即新股首次公开发行,通常指股份公司股票由私人持有(Privately-held)转向公众持有(Public-held),以产生股票的流动市场。本文结合我国股票市场的特殊状况,分阶段分析论述我国IPO发行定价的市场化过程,并提出了有限度地使用网上累计投标发行定价方式、推行上网竞价发行定价方式等建设性的建议。     

询价制度安排、新股估值与IPO破发

以2009年6月11日至2012年4月27日我国A股IPO全司为样本，从询价制度安排视角，分析了承销商和询价对象新股估值对IPO破发慨率的影响。研究表明：询价制度对承销商询价后调整发行价格权力的限制，导致承销商询价前对新股估值的增高加大了IPO破发的慨率；询价对象受锁定期制度的影响，导致高成长的新股、上市前投资者情绪越低落的新股、自身发行数量多的新股，IPO破发慨率增高。为了提高新股定价效率，未来改革应关注优化承销费用收取方式、引入注册制并考患重新对询价对象设定锁定期。     

风险投资IPO退出市场结构失衡的法律分析

目前,我国风险投资IPO退出市场存在基础市场建构不完善,创业企业供给与投资者资本需求数量结构失衡,交易制度非效率、境内外空间结构失衡等问题。IPO退出市场结构均衡存在法律障碍。为促进该市场有效发展,在构建纵横统一的IPO退出法律制度体系前提下,着重完善境内IPO退出发行准入制度和IPO退出交易制度。     

政策信息

【正】国务院部署加快推进价格改革国务院常务会议部署加快推进价格改革,更大程度让市场定价;决定实施普遍性降费,进一步为企业特别是小微企业减负添力。会议指出,价格改革牵一发而动全身,是推进市场化改革和政府职能转变的重要内容。缩小政府定价范围,实行公开透明的市场化定价,有利于维护生产者和消费者合法权益,以合理的价格信号促进市...     

共同富裕目标下北京燃气运行管理服务研究

近年来，北京燃气用气规模不断增长、用气结构不断优化，管网及输配系统保障能力持续增强，市场化改革助推服务水平提升，燃气运行管理服务效能显著提高。但同时还存在燃气储运和能源供应能力不足、基础设施布局不均衡、群体间定价不均衡、燃气安全隐患依然存在、协调管理能力仍需提升等问题，与共同富裕奋斗目标要求仍有差距，应进一步强化燃气储运和供应保障能力，通过建设薄弱地区管网提升基础设施均衡性，通过深化燃气市场化改革保障市场定价公平，通过联防联控共筑燃气安全，通过完善体制机制提高燃气运行管理服务效能。     

全面注册制与深化资本市场改革研究——必要性、难点性及深远影响

股票发行制度的改革是中国资本市场改革中至关重要的一环。资本市场经过30多年特别是党的十八大以来的改革发展，在新时代重要历史节点上，全面注册制落地实行，开启了资本市场的全新篇章。相较于以往，注册制市场化程度更高，在定价效率和优化资源配置方面都具有显著的优势，能够从多个方面助力中国特色现代资本市场建设。但全面注册制的顺利实施只是全面深化中国资本市场改革的第一步，未来应继续推动多层次资本市场建设，改革完善信息披露和退市制度，重视投资者保护、培育优质企业、提高机构投资者素质并增强资本市场财富管理功能，引领中国特色现代资本市场更好地服务于高质量发展。     

政府定价行为的实证分析及其立法完善

<价格法>的实施,使政府定价行为迈入法制化和规范化的轨道.其优越性表现在定价范围的市场化和定价程序的创新.其局限性是定价范围透明度不高、定价程序缺乏公正性和定价行为被产业俘获.要解决其局限性,必须完善政府定价行为的立法思路,包括合理界定定价范围、完善定价程序、强化定价责任追究制度和增设经费保障制度.     

解读2006年重要法律法规

《中华人民共和国证券法》《证券法》于2005年10月27日修订通过,自2006年1月1日起施行。专家解读:《证券法》对促进资本市场法制化和市场化进程,既有实用性还具一定的前瞻性。该法在市场和投资者权益保护方面有很多新的变化值得大家重视。新法规定“证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理,证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立,国家另有规定除外”。这就为银证混业经营提供了可能。应该说,混业经营将是中国金融业的发展方向。并且,新法还改革了现有股票发行定价机制。这种发行市场化的改革将使上市公司更加关注投资…     

资本

美国IPO市场重获生机？ 2013年美国IPO市场大丰收。根据金融数据提供商Dealogic的数据显示．2013年美国市场共有229宗IPO交易．总筹资额为617亿美元，较2012年同期增加31％，创2007年以来最高水平。银行家和投资者预计2014年IPO行情将继续．如阿里巴巴、云存储公司Box和Dropbox和支付公司Square均是上市名单上的候选者。不过也有分析人士指出．市场已现泡沫，因为高质量的IPO候选公司数量不断下降。     

有关规范武汉市环卫作业市场化改革的若干思考

城市环境卫生作为公共服务领域的最具代表性的行业,直观地体现了一个城市的公共管理水平。武汉市推行环卫作业市场化改革以来,全市环卫行业在监管体制、运行机制、经费管理模式上都有了较大改观,成效已初步显现。但随着改革步入深水区和关键期,各类问题、困难和阻力接踵而至,如财政资金缺口较大、对市场化企业监管不严、各区市场化改革进度有快有慢等。本文拟从严格招投标管理、强化社会环卫企业监管、规范国有环卫企业运营、加大改革保障力度等几个方面,就如何规范武汉市环卫作业市场化改革提出建议,以期对下阶段改革决策提供参考。     

我国新股发行定价市场化问题探讨

资本市场的效率很大程度上取决于市场的定价效率,理论分析表明最有效的定价方式是市场化的发行定价.我国的资本市场效率在新股发行方式的不断变换中得到改善,但是新股的发行定价还没有真正实现市场化.本文力图找出适合于现阶段我国股市的发行定价方式,逐步实现市场化的发行和定价方式,提高资本市场的资源配置效率.     

市场发育与市场化：一种认识误区辨析

本文分析和比较了市场化与市场发育两个紧密相连的概念，认为市场化是宏观层面的经济体系市场的发展过程，而市场发育是微观层面市场的形成与发展；二者的联系在于市场化是市场发育的必要而非充分条件。本文的贡献在于对现有研究在运用“市场发育”概念时所产生的分歧进行了较为详细的评论，并提出了自己的观点。     

中国市场秩序完善的内在机理与基本思路

无论是对市场化问题不断深入的定量、定性研究,还是对现实经济难题的溯源寻踪,无不彰显一个事实:中国以社会主义市场机制为体制目标的改革进程,已进入以质量建设为主,即以强化市场竞争秩序为主的新阶段。从学术上来看,完善中国社会主义市场经济体制仍需要进一步探索经济市场化的内在机理、逻辑理路。在借鉴诸多中外学者有关经济市场化、经济秩序理论研究成果的基础上,可以看出经济市场化(经济秩序的调整过程)本质上是三种秩序(经济秩序、法律秩序与社会秩序)相互依赖、整体互动、协同演进的过程。在这一秩序演进观的指导下,中国经济市场化具有非均衡推进特征:从外在上来看,中国的市场化进程带有明显梯度、层次推进特征;从深层上来看,则体现在法律秩序、经济秩序、社会秩序演进的差异程度上。随着改革的不断深化,经济体系中深层矛盾的出现,世界经济竞争加剧,中国经济市     

影响中国股权分置改革后A股市场IPO抑价的因素分析

2000至2009十年，中国A股市场IPO的平均抑价率（首日回报率）高达110．34％，相比1990-1999年256．90％有了大幅度下降，但相对于美国18．40％，日本28．40％，香港15．90％，中国A股市场的IP0抑价率是非常高的。什么因素可以解释如此严重的IPO抑价现象？中国转型期间特殊的制度背景以及年轻未发展成熟的证券市场都使中国的IPO市场具有很多的独特性。西方的理论能否解释中国的市场？有哪些问题是具有叫，国特色”的，需要用新的理论去解决的？本文将从股权分置改革这一独特的制度背景出发，通过建立相关数据模型利用SPSS计量分析软件进行分析，来探索研究影响我国股权分置改革后A股市场IPO抑价的因素，试图找出我国股市IPO高抑价的根源。这对提高新股市场的定价效率以及确定中国下一步发行制度改革的方向，都是十分值得研究和探讨的。     

基于市场化与公共性平衡的政府创新

20世纪80年代各国兴起了以市场化为取向的超意识形态的政府改革。我国在政府市场化改革过程中存在着一定程度的政府公共性丧失,其根本原因在于政府的自利性。因此,必须走出政府市场化改革的误区,重归政府行政的公共性轨道上来,寻求政府公共性与市场化的合理均衡,整合政府、市场和第三种力量,构建一个将法治政府、绩效政府、责任政府、服务型政府、学习型政府融为一体的和谐政府。     

IPO重启 投资者如何打新？

IPO正式启动后，随着新股发行推出新规则，打新方式必然会出现相应转变。投资者如何在全新的IPO规则下打新赚钱？     

浅论国有商业银行改革的路径选择

银行改革的成功与否决定着我国金融改革的成败。国有银行体制转轨的路径选择应该是股权多元化的产权结构改革和放开行业管制的市场结构改革并重的综合改革,当前要警惕其引入战略投资者后出现强化行业的行政垄断,由“内部人控制”演变成“外部人控制,”损害国家金融安全的问题。银行业应该全面对内资、特别是民间投资者开放,对外资的开放须循序渐进。     

房产税改革定位及其制度设计

房产税改革试点和发展现状表明其功能定位问题亟待厘清。政府不但要强化对房产税调控房产市场功用的理性认识,而且要确立房产税层次性功能定位,终极目标必须始终持守并完善税制体系的大方向,近期目标重点在于调节收入分配。在具体制度设计层面,要明晰配套措施诸如课税对象、计税依据、税率设计、税收优惠等内容及要求。     

房产税改革定位及其制度设计

房产税改革试点和发展现状表明其功能定位问题亟待厘清。政府不但要强化对房产税调控房产市场功用的理性认识，而且要确立房产税层次性功能定位，终极目标必须始终持守并完善税制体系的大方向，近期目标重点在于调节收入分配。在具体制度设计层面，要明晰配套措施诸如课税对象、计税依据、税率设计、税收优惠等内容及要求。