专注新金融业务 提供优良法律服务 天津宝融律师事务所律师段东梅、佟晓彦谈“新三板”

从2006年初北京中关村科技园区建立新的股份转让系统,到2012年8月3日获国务院批准扩容,除中关村科技园区之外,首批扩大试点新增上海张江、武汉东湖和天津滨海三个国家级高新区,再到2013年1月16日全国中小企业股份转让系统正式挂牌,"新三板"经历了整整7年。从此,主板(中小板)、创业板和以"新三板"为主体的场外交易市场形成了资本市场的格局,我国多层次资本市场进     

新三板市场的法律适用与“新三板监管法”的制定

新三板是经国务院批准,依据《证券法》设立的全国性证券交易场所。但是,除《证券法》第39条提到了"其他证券交易场所"外,《证券法》对新三板并没有具体规定。我国现行《证券法》遵循了"主板逻辑"和"公开发行逻辑",而新三板市场不是主板,它具有特殊性。因此,新三板市场难以适用《证券法》,甚至一旦适用了《证券法》的某些条款,可能会阻碍新三板市场的正常发展。《证券法》对新三板市场的某些制度(尤其是做市商制度)的运行还存在一定的法律障碍,这是行政法规或规章克服不了的。我国应该通过修改《证券法》以及制定一部单行的证券法特别法——《全国股转系统监督管理法》,为新三板市场的相关制度运行提供法律依据。但从长远看,我国《证券法》应以"多层次资本市场逻辑"和"交易逻辑"取代主板逻辑和"公开发行逻辑",以实现逻辑的转换。     

新三板:律师业务的新蓝海

正2013年12月14日,国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,新三板正式扩容至全国,新三板业务呈现井喷式发展。随着新三板市场的建立与发展,律师行业迎来了一场新的资本盛宴。众成仁和律师事务所敏锐地察觉到政策的变化以及企业的需求,为抢占先机,早在2013年的下半年,就开始大规模地进行新三板业务的开发。这不但使企业,也使律师事务所本身赢在了起跑线上。     

股份回购条件约定不明时的衡量

【裁判要旨】多层次资本市场环境中,对赌协议投资者股份回购请求权,是以未按时完成A股上市还是新三板挂牌为条件约定不明时,判断条件是否成就,应在正确把握资本市场相关概念及术语的基础上,结合投融资法律关系特征及交易模式、过程、当事人约定目的、约定沿革、约定体系、条款内容等因素综合衡量。     

金融创新应有合规底线

金融创新方式多元化,是未来趋势,但不管如何创新,都必须以"守法"作为底线截至12月28日",新三板"挂牌企业已经超过200家,"新三板"今年可谓完美收官。作为金融创新的举措,"新三板"扩容赚足了市场眼球,但其并非唯一的金融创新方式,在现在以及不远的未来,会有更多金融创新方式给市场带来耳目一新的选择。业界一般将金融创新定义为金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物,包括金融制度创新、金融业务创新、金融组织创新等类别。而在资本市场领域,金融创新可以简单的理解为资金的提供方与资金使用方之间相互合作的新途径。     

“200人公司”新三板挂牌之路

正实践中大量的"200人公司"徘徊在资本市场门外,这源于历史形成的原因和旧有的政策规定。不久前先后出台的关于非上市公众公司的监管办法和审核指引文件,为200人公司公开发行上市或新三板挂牌开启了一扇门2006年出台的《中华人民共和国证券法》第十条明确规定"向特定对象发行证券累计超过二百人的"属于公开发行,需依法报经中国证监会核准。依此规定,股东人数超过200人的未上市股份有限公司(下称"200人公司")无论是公开发行上市,还是新三板挂牌,都受到限制,致使很多公司被挡到了资本市场以外。     

新三板 新市场 新机遇——中关村新三板挂牌上市业务研讨会综述

2013年6月26日,北京市海淀区政府第二办公区中222会议室气氛热烈,这里正进行着一场由海淀区律师协会主办的"中关村新三板挂牌上市业务研讨会"。研讨会由海淀律协行业发展委员会秘书长刘辉律师主持。金元证券董事、场外市场总部总经理陈永飞从券商角度讲授"新三板新市场新机遇",北京市邦盛律师事     

律师行业应积极拓展新三板业务

正国务院《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(下称《决定》)提出,"全国股份转让系统是经国务院批准,依据证券法设立的全国性证券交易场所"。全国中小企业股份转让系统,即俗称的"新三板"从此突破试点国家高新区限制正式扩容至全国,挂牌公司数量迅速增长。截至2014年6月6日,新三板挂牌公司达776家,预计今年将突破1000家。新三板如火如荼地发展,吸引了很多律师的目光,成为律师行业拓     

杭州智诺科技获准新三板挂牌

正【本刊讯】杭州智诺科技股份有限公司(以下简称"智诺科技")近日收到全国中小企业股份转让系统(以下简称"新三板")有限责任公司出具的《关于同意杭州智诺科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》,同意智诺科技股票在新三板挂牌,股票代码:837181。据悉,智诺科技面向国内外市场提供包括人脸识别、车牌识别、行为识别等系列视     

我国新三板市场引入传统做市商制度的监管问题

新三板市场在交易制度方面已明确在保留协议转让方式的基础上,可并行实施竞争性传统做市商制度。然而,传统做市商制度在纳斯达克证券市场中暴露出的弊端,值得我国监管层高度关注。本文通过美国纳斯达克证券市场的经验教训指出了传统做市商制度的弊端。但是,本文认为在采用传统做市商制度的情况下,监管机构对做市商并非完全束手无策,并对我国新三板市场做市商监管提出了几点建议。     

高智发明模式的价值链分析与启示

高智发明公司作为新型的专门经营发明业务的公司,目前已基本形成其内部价值链,而关于发明的稳固的产业价值链尚未形成,价值链与产业、市场密不可分,高智发明的经营模式启示我们建立一个发明资本市场.虽然目前仍存在包括专利海盗在内的诸多障碍,但建立发明资本市场是一个必然趋势.     

货币政策的资本市场传导机制

随着资本市场的迅速发展,传统的货币政策传导渠道有所削弱,资本市场在货币政策的传导过程中发挥着越来越重要的作用.货币政策的资本市场传导机制主要体现在托宾的q效应、非对称信息效应、流动性效应、财富效应和资源配置效应等,应该对经典的IS-LM模型进行修正,从而准确反映资本市场传导机制在均衡产出水平决定过程中的作用.从目前中国的现实来看,货币政策的资本市场传导机制还存在着不少问题,严重影响了货币政策的实际效果,应该采取积极措施,逐步完善我国资本市场的货币政策传导功能,以提高货币政策的有效性.     

新三板监管信号

正无论主板还是新三板,都不应成为违规违法行为的集散地2014年8月11日,全国中小企业股份转让系统(新三板)发布了《关于对湖南泰谷生物科技股份有限公司相关当事人给予通报批评处分的决定》的公告(下称"公告")。公告称,对湖南泰谷生物科技股份有限公司(简称泰谷生物)控股股东、实际控制人、董事长兼总经理曹典军采取     

资讯

正财经大势新三板做市商制度出炉6月5日晚间,全国股转系统官网公布了《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定(试行)》,该规定自发布之日起施行。这意味着股转系统(俗称"新三板")做市商制度终于正式出台。其中的一个亮点在于,非券商机构也可成为做市商。业内人士指出,新三板做市商制度的出台,意味着新三板未来的交投更加活跃,但也有业内人士担心可能对A股造成资金分流影响。     

市场操纵犯罪的实质解构:法律与经济分析

健全市场操纵犯罪认定标准是当前资本市场监管中的重要任务,其理论前提与实践基础在于对市场操纵犯罪实质的准确把握。现有的市场操纵犯罪实质解释在法律与经济分析层面存在明显缺陷。资本市场中市场操纵犯罪的实质是对证券、期货合约以及其他金融衍生工具或者投资者资本配置决策进行非正当控制并从中谋取金融交易利益。市场操纵犯罪是金融商品操纵与市场资本操纵的独立进行或者联合展开。市场操纵犯罪实质的法经济学解释表明,操纵者通过价量操纵或决策操纵中的任何一种路径对资本市场形成操纵,或者通过叠加地使用价量操纵与决策操纵强化与提升对资本市场的非正当控制力度。     

操纵资本市场犯罪的行为类型化分析

操纵资本市场行为是诱发资本市场动荡的主要因素之一,随着资本市场的创新,各种新型犯罪行为相继出现,传统操纵手法与新型操纵行为相混合、跨市场跨地区的操纵行为涌现.比较两种不同的操纵资本市场行为,资金型操纵与信息型操纵资本市场行为各有其独特性,而当前刑法规制两类操纵行为存在不足之处.同时,当前在操纵资本市场犯罪中蛊惑交易、安定操作、股份回购三个方面也存在一些疑难问题,需要区分操纵资本市场犯罪与同类犯罪的差异性,以及操纵资本市场犯罪存在例外情形的可能性.     

国民性、资本市场与法律的深层结构——民众的“好赌性”与市场调控法则

如同制度变迁始终存在路径依赖一样，市场的发展也存在路径依赖。“好赌”的“国民性”表明，中国资本市场有其内在逻辑。这是我们按照英美规则，构建资本市场法律结构时易被忽略的知识。中国有关资本市场的法律结构未能充分考量资本市场的功能区隔问题，过分关注公开型资本市场的规则建设，忽略闭锁型资本市场的开发。依托文化解释的逻辑和资本市场的功能逻辑，从总体上反思中国资本市场的功能和市场规则的正当性，可在一定程度上帮助我们发现资本市场的发展方向，发现资本市场法律的意义和未来。     

资本市场的做空及应对措施分析

当前,对冲基金大肆叫嚣做空中国资本市场引起国人强烈反响,如何应对做空传言成为业界关注的焦点。由于我国资本市场法制尚不健全,监管者应及时查漏补缺,提早做好防范。因此,加强对资本市场的做空研究并采取应对措施是当前监管的当务之急。     

科技型中小企业区域性股权市场融资法治保障研究

实现资本市场和科技创新的有效衔接是解决科技型中小企业融资问题的重要手段，区域性股权市场作为科技型中小企业在资本市场直接融资的底层建筑，当前在顶层立法、监管手段、交易制度、转板制度、信息披露等方面仍存在诸多问题，相关法律制度亟待健全。通过比较研究、文献分析等手段，从法治保障的视角对发达国家场外资本市场法律制度进行研究借鉴，在梳理我国区域性股权市场相关法律制度沿革的基础上，对完善我国区域性股权市场法治保障提出建议。     

为资本市场注入契约精神

在人类历史上，资本市场出现，是一件划时代的产物。 正是有了资本市场，人类资源才能在无形指挥棒下，汇聚到社会建设的方方面面，凝结成璀璨夺目的文明财富；正因有了资本市场，经济对于政治的影响力与日俱增，也让市场规则、价值规律，以及人权、法治理念，成为人们共识。