论我国上市公司IPO发行定价的市场化

IPO(Initial Public Offerings)即新股首次公开发行,通常指股份公司股票由私人持有(Privately-held)转向公众持有(Public-held),以产生股票的流动市场。本文结合我国股票市场的特殊状况,分阶段分析论述我国IPO发行定价的市场化过程,并提出了有限度地使用网上累计投标发行定价方式、推行上网竞价发行定价方式等建设性的建议。     

我国新股发行定价市场化问题探讨

资本市场的效率很大程度上取决于市场的定价效率,理论分析表明最有效的定价方式是市场化的发行定价.我国的资本市场效率在新股发行方式的不断变换中得到改善,但是新股的发行定价还没有真正实现市场化.本文力图找出适合于现阶段我国股市的发行定价方式,逐步实现市场化的发行和定价方式,提高资本市场的资源配置效率.     

现代股票定价理论的发展及其对我国的适用性研究

股票定价理论是资本市场理论的核心内容。现代定价理论从马克维茨提出资产选择理论至今已有半个世纪的历史,有了自成一体的研究方法和理论体系,具有很强的实证研究性。了解现代股票定价理论的发展对于我国股市的适用性有一定现实意义。     

关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知

上海、深圳证券交易所,各证券公司: 为了进一步完善股票发行方式,促进证券市场的稳定健康发展,今后将在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。现就有关问题通知如下     

改革新股发行制度宜早不宜迟

近一两年来，随着中国证券市场的强劲复苏，内地股市的新股发行量持续飙升，新股发行时的冻结资金也迭创新高。仅中国石油、中国中铁两只股票登陆国内市场就一举引发了累计6．753万亿元人民币被冻结，占据了全国居民总储蓄近39．7个百分点。     

我们有钱,为何不能给阿里

正6月股票方面有两件动静比较大的事情,一是打新股,一是阿里巴巴上市。两件事从不同方面指向当前国内资本市场水平低下的现实。6月18日,新股发行再次开闸,引动巨额资金追逐,共有5639亿元资金被冻结。而今年以来二级市场上日均交易量不过1800亿。也就是说,炒这四五只新股的钱足够拿来平时把整个二级市场炒三天。由于这几只股总体融资额只有不到20亿元,因此所有新发股票中签率普遍低于1%。     

改革和完善新股申购和发行的方式

当前，改革新股申购和发行方式，最主要的是要解决一级市场的无风险利润和一二级市场的价差太大，以及操纵股价、中小投资者利益受损、股市动荡问题。“网下机构询价申购＋（账户摇号抽签＋市值配售）”的发行方式，能够使长期以来存在的申购新股无风险的状况得到改变，使申购新股建立在论质定价和承担风险的基础上，有利于鼓励二级市场投资，鼓励价值投资、长期投资，对股票市场的稳定健康发展有重要作用。     

创业板市场股票发行定价的新方法

股票发行定价在理论上一直是金融学中的一个悬而未决的问题。创业版市场股票价格一般取决于两个变量:未来预期利润现值和市盈利的数值,每个变量都受到多种因素的共同作用。新定价方法把市场环境和上市公司行业情况看作主要考虑因素,只要确定发行价格相对于净资产的溢价幅度就可得出正确的发行价格。     

转轨时期市场经济秩序建设的历史特殊性

改革开放以来，我国市场化进程取得了实质性进展。首先，改革的目标导向从开始的“摸着石头过河”，到党的十四大明确提出建立社会主义市场经济的体制目标。其次，基本实现了“价格闯关”，价格体制由 90％以上计划定价转为 90％以上市场定价。其三，要素市场从无到有，发展迅速， 90％左右的劳动力资源实现市场性流动；直接融资市场 (股市 )建立 10年来，企业股票市值已愈 4万亿人民币，相当于国民生产总值的 50％左右；中央银行的独立、专业银行体系的构建、商业银行的成长、政策银行的分立等等，使间接融资的市场体系基本确定。可以说，…     

询价制度安排、新股估值与IPO破发

以2009年6月11日至2012年4月27日我国A股IPO全司为样本，从询价制度安排视角，分析了承销商和询价对象新股估值对IPO破发慨率的影响。研究表明：询价制度对承销商询价后调整发行价格权力的限制，导致承销商询价前对新股估值的增高加大了IPO破发的慨率；询价对象受锁定期制度的影响，导致高成长的新股、上市前投资者情绪越低落的新股、自身发行数量多的新股，IPO破发慨率增高。为了提高新股定价效率，未来改革应关注优化承销费用收取方式、引入注册制并考患重新对询价对象设定锁定期。     

上市公司会计信息披露与股票价格变动

会计信息与股票价格之间的关系,说明市场具有信息传递、引起股价变动的功能,即信息引起市场对股票的定价,股票价格反映了公司的市场价值以及成长性.在有效市场条件下盈利信息与股票的变动不仅与公司发展的长期性有关,而且还与公司的特性有关.但从理论上说,上市公司会计信息披露对股票价格影响的有效性是以资本市场的有效为条件的.会计盈利信息对股票价格的作用体现了股票价格对盈利信息披露的反应程度.     

股票IPO的价格形成：一个经济学的理论分析框架

与一般商品的价格形成过程类似，供求力量决定着股票IPO价格的形成。通过对股票IPO供给方与需求方的目标、行为的分析，可以发现，单次新股发行的供给曲线是一条垂线，总供给曲线斜率为正；在理性条件下，单次需求曲线斜率为负；而在非理性条件下，需求曲线斜率变为正。总需求曲线的形状在不同前提下，斜率也分别会出现正、负两种情况。一般而言，在不同的供给与需求状况下，会出现不同水平的股票发行价格。     

证券公司如何演好三个角色

在金融市场全球化的今天，证券公司到底该扮演怎样的角色？笔者认为，一是公平秤角色，二是媒人角色，三是运动员角色。 所谓“公平秤”，是指证券公司的定价功能。它对投资产品，包括上市公司等，要一手托两头，协调发行人和投资人洽谈出一个双方都接受的公允价格。所谓“媒人”，是指证券公司的中介功能。它在新股配售、债券发行、理财产品、兼并重组等市场，要把产品推介销售给客户，这是最主要的“媒人”功能。此次新股发行改革进一步扩大了网下配售的比例，也是为了提升证券公司的销售能力，进而提升它的定价能力。所谓“运动员”，是指它直接参与市场博弈。券商作为专业投资人，展现的是研发能力和投资技巧。目前来说，“媒人”和“公平秤”的角色都明显不足，主要体现的导“运动员”角色。     

基于农产品价格风险规避的期权定价研究——以CBOT玉米、大豆和小麦期权为例

以CBOT(芝加哥期货交易所)玉米、大豆和小麦期权1986-2009年的数据为基础,基于农产品价格风险规避视角,对玉米、大豆和小麦期权定价进行研究。实证评估表明,CBOT玉米、大豆和小麦等农产品期权均显示有定价过高的现象,农产品期权是通过不同的交易策略来获得高溢价收益。通过看涨期权、看跌期权和回购策略的综合分析,表明CBOT玉米、大豆和小麦期权定价主要受期货价格波动的影响,并且这些农产品期权市场是有效的,其市场效率程度主要受期货价格走势影响。由此启示,我国在开发农产品期权交易品种时,首先应选准农产品期权品种,合理设计期权合约;其次要加强市场主体信息披露和期权定价过程的全方位监管,使农产品期权定价公正合理。     

股票特征对流动性影响研究

股票流动性的影响因素大致可以总结为三大类,即股票特征、市场微观结构以及其它因素。而对于同一个市场来说,股票流动性最大的影响因素便是股票特征。本文首先将股票特征分为交易特征、股权结构、公司特征、股票收益率,然后分别对这四个方面因素对流动性影响的研究进行统计归纳,最后得出相关结论。     

我国证券发行审核制度研究

发行审核制度是证券监管的核心与基础,它的安排如何决定着证券市场的繁荣与发展。笔者认为,目前我国证券发行审核制度存在不可回避的缺陷,应该引起足够的重视。其一,目前我国证券一级市场高市盈率的状况相当普遍。根据中国证监会《股票发行定价分析报告指引》,目前股票发行时,在总股本一定的情况下,每股的发行价格与市盈率直接相关。但由于市盈率取决于公司的盈利     

基于价值投资视角的上市公司普通股定价模型综述

价值投资是证券市场上一种比较安全的投资理念和方法,关键在于确定资产的内在价值与市场价格之间的大小关系,进而为投资决策提供依据.本文从价值投资的视角出发,分别以账面价值、盈利能力、现金流量和超额收益为依据对上市公司普通股定价模型的发展历程进行梳理和评述,最后得出结论即价值规律永远不会过时,股票的内在价值是确定股票价格的根本因素,价值投资就是对价值被低估且具有成长型价值的股票进行集中投资长期持有.     

数字经济背景下企业数据资产计量体系构建研究北大核心

在数字经济快速发展之大背景下,数据资产计量问题成为广泛讨论的热点和亟待解决的难题。作为一项新型、复杂且无物理界限的资产类型,数据资产价值变现必须结合应用场景、区分决策场景和交易场景构建定价机制。数据资产计量方法选择上,应区分销售用和生产用数据资产,按照取得时发生的实际成本进行初始计量,后续计量则可采用“历史成本+公允价值+现值”的复合型计量模式。销售用数据资产采用公允价值进行计量;生产用数据资产采用现值的计量方法;而对于无法采用公允价值和现值计量的其他数据资产,则采用历史成本进行计量。基于数据资产的价值难以构建量化标准、公允价值计量受到数据交易市场发展之限制、以历史成本计量无法准确反映数据资产实际价值等现实困难,应进一步推进数据资源市场发育和数字化定价,提高数据资产评估与价值量化的可行性,重视数字化基础设施建设,优化计量方式。     

我国数据要素交易制度的构建与完善

数据要素交易市场的构建离不开交易主体、交易客体以及调整交易行为的制度规范，包括定价机制、履约机制和责任承担机制等。数据要素交易主体通常包括数据提供方、数据需求方和数据交易平台。作为交易客体的数据要素应具备价值性、集合性、稀缺性特征，政府数据、有害数据和涉及他人权利的数据原则上不应进行交易。数据要素交易的定价机制主要包括交易当事人协商定价、第三方机构评估定价、行业自律机构指导定价和政府主管部门建议定价。在数据要素交易的履约过程中，数据提供方应当按照约定交付数据要素商品或提供数据要素服务，而数据需求方则应当依约支付价款。数据提供方在违反质量瑕疵担保义务、违反禁止“一数多卖”约定、违反持续稳定交付数据义务时，需要承担相应的违约责任；而当所交易的数据要素商品或服务侵害第三人权益并造成损害时，数据提供者需要证明其在生产和交易数据要素的过程中不存在过错，否则应承担相应的侵权责任。     

企业家人力资本定价机制探讨

企业家人力资本定价就是评估、核算企业家人力 资本的内在价值。对于企业家人力资本的定价,不同的学 者提出了不同的观点,本文根据马克思的劳动价值论,结合 企业家人力资本定价影响因素,从资本收益权角度对企业 家人力资本定价方法进行了探讨