完善我国上市公司管理层收购法律制度探析

管理层收购起源于美国 ,英文缩写为MBO ,是由公司管理层通过借债融资的方式筹措资金来收购本公司的股份 ,以获得对该公司实际控制权的公司并购行为。在我国 ,香港上市的四通集团被认为是中国第一例成功实施MBO的企业 ,随后胜利股份、伊利股份等一批上市公司对外宣布实施MBO。自此 ,MBO成为我国证券市场上市公司的一种新型并购方式 ,成为国有企业产权改革的发展方向之一。但由于背景和环境的不同 ,我国的MBO与欧美的MBO存在着本质的区别 ,在理论和实践中存在许多障碍 ,可能的负面作用亟待相关法律制度的完善。　　一、国内的MBO和欧…     

从企业净资产的大小看管理层收购方案的设计

目前很多企业都面临改制或正在进行改制 ,有的地方在企业改制中推出了“管理层收购 (MB0 )”改制方案 ,此收购方案设计的主要内容是 :将原国有 (或集体等 )企业的净资产有偿出让给现有企业的管理层 ,变更其产权机制 ,从而激活企业 ,使之得到快速、高效、健康的发展。笔者认为 :企业改制应引入社会主义市场经济机制 ,管理层收购企业 ,是在市场经济机制下 ,企业改制的办法之一 ,但又不是唯一的方法 ,它有一定的适用性 ,在采用这一办法前应注意把握好几个关键性的问题 ,本文就从企业净资产大小的角度看管理层收购方案的设计。一、管理层收购方…     

独立董事制度与我国上市公司治理问题研究

独立董事 (IndependentDirector)是指不在上市公司担任董事之外的其他职务 ,并与公司大股东之间不存在可能妨碍其独立做出客观判断的利害关系的董事。独立董事又称为外部董事 (OutsideDirector)、独立非执行董事 (Non—execu tiveDirector)。他既不代表股东 (投资者 ) ,又不代表公司管理层 ,与公司没有任何的相关联的物质利益。中国证监会于2 0 0 1年 8月颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》 ,这标志着我国正式引进独立董事制度 ,用以完善上市公司法人治理结构。一、独立董事制度在我国的实践情况及问题我国证监会于 199…     

四大犯罪形式威胁国有上市公司

由于上市公司是公众公司,其银行信用高,拥有多种融资手段,以至于有人说,拥有了一家上市公司,就相当于拥有了一家准银行。正因为如此,近年来一些不法之徒纷纷将罪恶之手伸向国有上市公司,通过各种手段侵吞国有上市公司资产,非法占用上市公司资金等违法犯罪问题日益突出并呈多发态势,严重危害和影响了证券市场的健康发展。如果把上市公司比做“唐僧肉”,那么众多心存不良的大股东便是那试图分食“唐僧肉”的众妖魔,而“分食”的形式主要有以下四种。“收购”幌子下的侵吞收购空壳公司组建集团,以假优质企业收购国有上市公司,达到侵吞国有资产…     

试论企业的收购与兼并

企业的收购与兼并是指企业间的产权交易行为,其结果是一家企业获得另一家企业(称为目标企业)的产权,使其失去法人资格或改变法人实体行为的一种企业发展战略.收购是指一家企业用现金或本企业的股份购买目标企业的全部或大部分股份,以获得对目标企业的控制权;兼并特指一家企业接纳目标企业加人本企业,目标企业被解散,接纳方继续存在.企业兼并是以收购方式进行的,即通过收购目标企业的全部股权以获得对目标企业百分之百的控制权后,将目标企业解散并入.收购与兼并的区别在于:收购中,收购方获得目标企业控制权后,可以将其解散,也可以不解散,保留其法人地位,作为子公司继续存在;而兼并中,收购方获得目标企业控制权后,一定要将其解散而使其失去法人资格,并人收购企业.通常收购与兼并二种方式合在一起并用,简称“购并”.     

搞好“债转股”之我见

我国结合国有商业银行集中处理不良资产的改革 ,通过金融资产管理公司方式 ,对部分负债过重陷入困境的国有企业实行债转股 ,这是国有企业改革以来 ,国家推出的最有力度的措施之一。如何搞好“债转股” ,笔者就此作粗浅探讨。一、“债转股”肩负着“一石三鸟”的使命债转股作为国际上通行的一种资产重组方式 ,既有利于商业银行进行债务与资产结构调整 ,从而降低商业银行不良资产比例 ,增强国企竞争能力 ,也有利于企业进行债务与资产结构重组 ,提高企业财务质量 ,摆脱经营困境。首先 ,金融资产管理公司收购商业银行的信贷资产后 ,将对企业持有…     

开拓进取的工大集团

工大集团作为控股集团公司,以资本为纽带控股若干大型管理公司。在国内集团控股上市公司“工大高新”,参股上市公司“航天科技”,在香港参股上市公司“晓通网络”,在澳大利亚参股上市公司METROLSND(MTD)。以发起方式设立“工大高科”和“航天物业”等两家规范性股份公司,发起成立黑龙江首家风险投资公司,也是全国首家股份制风险投资公司。     

如何优化国有企业法人治理结构

国有企业法人治理结构存在的主要问题产权主体多元化进展缓慢,国有股“一股独大”。我国很多国有企业在开始股份制改革时,没有吸收更多的投资者参与,国有股“一股独大”,造成企业产权比较单一。这种不合理的股本结构导致了多方面的问题:一是由于国家股股东权力的执行机制不健全,结果导致政企不分,企业目标政治化或内部人控制,内部人滥用股东资产和公司资源,企业目标偏离股东价值最大化。二是这种股权结构刺激和便利了大量损害上市公司利益的关联交易。三是公众股东对上市公司缺乏有效的直接控制力。目前,我国在深、沪两交易所的股票发行总股…     

对国有股权“管理层收购”的几点思考

本刊今年第5期发表了题为“经营者持股质疑”的文章,读者反响强烈。但也有读者表示对该文中的一些专业术语如“管理层收购”等不很清楚。为了帮助读者了解“管理层收购”,本期特编发此文,以备阅参。     

论我国独立董事制度的建立及完善

一、我国独立董事制度的建立1997年12月16日,中国证监会发布《上市公司章程指引》。该指引规定,以下人员不得担任独立董事:公司股东或股东单位的任职人员,公司的人员(如公司的经理或公司雇员),与公司关联人或公司管理层有利益关系的人员。1999年3月29日,证监会和国家经贸委联合发布《关于进一步促进境外上市公司规范运作和深化改革的意见》,要求董事会成员中至少有一半应是独立董事,且独立董事至少要有两名。2000年8月23日,中国证监会《公司二板上市规则》(草案)要求,公司中董事会成员至少2/3为独立董事,独立董事不得为以下人员:公司股东,公…     

对上市公司私有化相关问题的思考与建议

挂牌上市是大多数公司的发展目标，十几年来，证券市场上存在很多公司剥离资产或借壳上市。然而，近几年在中国证券市场上却掀起一股“私有化”浪潮。上市公司私有化是一种国内刚刚兴起的资本市场整合的方式，对这种新生的事物大家还不是很熟悉。本文主要从什么是上市公司私有化、为什么要私有化、如何私有化三方面进行论述，并通过国内典型的上市公司私有化案例一中石油进行分析，让大家对“私有化”及其作用、途径有一个更直观的认识。同时，本文还指出目前国内在私有化操作中存在的一些不足并提出相关的建议。     

国外杠杆收购的机制及融资体系

国外企业间的并购是企业迅速拓展业务范围,提高竞争实力的有效途径。企业并购主要有三种方法:现金收购、股票收购和杠杆收购。企业支付一定数额的现金以取得目标公司的所有权称为现金收购。股票收购是指企业增发本企业的股票,用以替换目标公司的股票以达到收购目标公司的目的的收购方式。杠杆收购是指一家或多家企业在银行贷款或金融市场融资的支持,依靠高度负债融资来实现的并购活动,其资金多以收购对象的资本和收益为担保而得以筹集,在形式上颇似房地方抵押贷款。杠杆收购直接引发了80年代美国的第四次并购浪潮,这一时期许多收购金额超过10亿美元,在1987年的全盛时期,杠杆收购占全部收购数量的70％,价值的21％。有人评论杠杆收购     

我国ST公司资产重组绩效的实证研究

同一般公司相比,ST类上市公司对资产重组有更为迫切的需求,动因也更为复杂。不同重组方式特点不同,重组后的绩效也不同。资产出售与转让、债务重组及混合重组的短期绩效较好,可持续性较差。长期来看资产置换类重组绩效明显优于其余重组方式。ST公司在重组时应注意改善公司治理模式,优化产业结构,提高核心竞争力。     

当前国企重组上市的法律思考

一、当前国企重组上市中的几个法律问题我国国企重组上市主要有两种形式：一种是整体或主体上市；另一种是局部分拆、多家发起上市，即将各企业的优良资产从整体中分拆出来组建新的股份公司上市。近年来国企重组上市基本上都是采取这种形式。根据我国股票发行的政策，国家鼓励和支持优势国有企业通过发行股票收购兼并有发展前景的企业，达到融通更多资金加快企业发展的目的。但有的地方和部门将多家企业联合重组或企业收购兼并作为发行上市中一个‘净取额度”的题材来操作，这不是公司利益驱动下的内在扩张方式，而是一种急功近利的行为，以…     

“外资并购”现象探原和对策

1992年以来,国内出现了外商收购和兼并国有大中型企业的现象。外商收购和兼并国有企业主要有两种形式:一种是外商通过购买产权的形式收购国内非公司企业;另一种是外商借助证券市场控股国内上市公司。面对“外资并购”现象,如何正确地认识它?如何正确地对待它?值得我们认真地研究和思考。     

对股市"掏空"现象的对策探讨

所谓“大股东”即公司的控股股东。由于我国股市股权分置状况严重,国有股不但不流通而且占很大比例,本文的“大股东”特指国有控股股东。“掏空”即股东通过各种方式占有上市公司资产,侵害中小股东利益,使上市公司变成空壳,名存实亡。在我国,大股东通过直接占用上市公司资金,或     

专线巴士何以占领上海滩?

案例:1999年公交行业经过体制和机制的改革,出租行业掀起一股兼并风,中小公交专线企业受行业发展政策的制约,纷纷寻找大公交企业进行重组。浦东巴士公司决策层专门召开办公会议讨论如何把公司做大做强,企业发展面临一次至关重要的抉择。会上,围绕公司“进”和“退”,意见集中在如下方面:①根据市场信息,“进”最好抓住机遇收购成联、永成、东方明珠、汇康等客运专线公司,以壮大和发展浦东巴士的公交主业。但这需要筹措收购资金。②“退”是个难题。浦东巴士只有买进,没有卖出,在观念上大家难以接受。但没有“退”就不可能“进”,“退”是必…     

重组银行不良债权

东南亚金融危机爆发后，国内理论界及管理层对商业银行不良债权表示了极大的关心，并着手解决，按照国际解决银行不良资产的惯例，各银行分别成立金融资产管理公司，负责管理并重组银行的不良资产，采取种种措施，最大限度地收回银行贷款。同时，党的十五届四中全会决定，把国有银行集中处理不良资产作为改善国有企业资产负债结构的重要措施。可见，重组银行不良债权将是今后一个时期经济生活中的热点。本文就金融资产管理公司重组不良资产的方式作些探讨。一、重组不良资产的途径重组不良资产的目的是将银行的逾期贷款本息在一定的时期内全…     

市民权利与城市美丽应和谐统一

陈芳等在2004年12月21日的《新华每日电讯》上撰文指出：在近年来的国有企业改制进程中，一些人认为最有效、最快捷的发财致富方式，就是把“公家的财产”变成自己口袋里的钞票。”“自办一个企业不如收购一个企业，外部收购不如和管理层一起收购。”从已查处的案件不难发现．在分食“最后晚餐”的欲念下，一些国企经营者侵吞国有资产，“化公为私”花样翻新。如：恶意减损、隐匿国有资产、非法转移国有资产、巧立名目，私分国有资产、暗箱操作，攫取国家给予改制企业职工的优惠。     

国有企业改制中政府行为分析

随着雪津啤酒花落英博集团,国有企业重组溢价水平创下新纪录,五亿元的净资产与六十亿元的转让额,政府、企业管理层、并购方共同完成了产权交易市场的一份经典案例。反观,“凯雷重组徐工案”一波三折,价格几番变动仍被业界所诟病。由于政府在国企改制中的特殊角色,规范政府行为促使国有股权“理性”转让是当前推进“国退民进”的重大课题。