基于EVA业绩评价指标的公司价值与公司治理关系的实证研究——以甘肃省上市公司为例

选取能够更好地反映公司价值的EVA指标，运用甘肃省17家上市公司2003—2007年的面板数据，实证检验了EVA反应的公司价值与公司治理之间的关系。结论表明：股权结构的优化有利于公司价值提升；由于对经理层激励的不足导致其与上市公司价值负相关；随着第一大股东持股比例及第二至第十大股东持股比例的下降，公司价值会增加；董事会治理从规模、结构、行为和激励方面对公司价值存在不确定的影响。     

中国上市公司股权结构对盈余管理影响的实证分析

本文采用基本琼斯模型对我国上市公司股权结构与盈余管理进行了实证分析，实证结果表明：就股权集中度而言，上市公司股权集中度与盈余管理之间呈现一种U型关系；随着控股股东数量的增加以及第一大股东与第二大股东持股比例差距的缩小，股权制衡度将提高，从而盈余管理的程度将降低。     

股权结构、管理层持股与经营绩效——基于广东民营上市公司的研究

基于广东民营上市公司2005年数据,通过实证分析得出:企业经营绩效与股权结构存在"区间效应"。当第一大股东持股比例在0-18.82%之间时,ROE(净资产收益率)随着CR1(第一大股东持股比例)的增加而降低;当第一大股东持股比例在18.82%-39.40%之间时,ROE随CR1的增加而上升;当第一大股东持股比例大于39.40%时,ROE随CR1的增加而急剧降低。目前广东民营企业普遍存在的管理层激励不足现象,建议采取增加管理层持股等措施,以加大股权激励的力度。     

董事会特征、股权结构与审计委员会勤勉度

勤勉度是衡量审计委员会效率最重要的因素。我们认为,董事会特征、股权结构可能会对审计委员会勤勉度产生影响。本文以我国沪深两市A股2007年上市公司为研究对象,研究了董事会特征、股权结构对审计委员会勤勉度的影响。实证研究结果表明,审计委员会规模和第一大股东持股比例与审计委员会勤勉度呈显著正相关关系。     

中国商业银行技术效率与股权结构之间关系的实证

关于中国商业银行技术效率与股权结构的研究文献还不多见。本文以2003—2007年中国已上市商业银行数据为样本,采用随机前沿分析方法（SFA）对银行技术效率进行了评价,然后构造面板数据模型,实证分析了技术效率与股权结构之间的关系。研究表明,中国已上市商业银行效率先上升后下降;股权集中度与银行技术效率呈显著负相关关系;第一大股东持股比例与银行技术效率显著正相关;股权制衡度与银行技术效率显著正相关。     

终极控制性股东治理与盈余质量——来自农业企业的经验证据

近年来,国家逐步加大对农业企业的扶持力度,引发人们普遍关心农业企业的公司治理结构及其效率。通过研究终极控制性股东对上市公司盈余质量的影响的研究发现:终极控制性股东持有上市公司所有权比例、所有权与控制权的偏离程度以及第一大流通股持股比对上市公司盈余质量具有显著的解释力。具体来看,实际控制人持有上市公司所有权比例与比操纵性应计呈倒U型关系,实际控制人的两权偏离程度对操纵性应计具有显著正向影响,第一大流通股持股比与操纵性应计显著负相关。     

上市公司管理层持股对公司债务杠杆的影响CSSCI

从上市公司的具体数据及公司治理因素两方面分析上市公司管理层持股对债务杠杆的影响,结果表明:因为中国上市公司的管理者持股比例普遍较低,管理者与公司股东之间的利益相关性没有达到一致,中国管理层持股的壁垒效应较为突出。随着管理者持股比例的提高,管理层在公司的地位更加强势,管理层的机会主义行为增加,为了减少外部监管以及公司的流动性风险,管理层会降低公司的债务杠杆。但是在公司治理水平高的公司,内部的有效监管可以减缓这种管理层持股给上市公司带来的壁垒效应,因此,上市公司的高水平治理对管理层有监督约束作用。     

机构投资者对公司透明度的实证检验

自1998年我国大力发展证券投资基金以来,机构投资者对资本市场的影响日益增强。与以往的研究不同,本文不仅研究了"机构投资者能否提高公司透明度"这个一阶问题,还考察了"机构投资者对公司透明发挥作用的约束条件"这个二阶问题。研究表明,机构投资者持股能够降低股价同步性、提高公司透明度。进一步的研究表明,这种作用受制于公司所在地市场化程度、公司第一大股东持股比例等因素。     

上市公司管理层持股对公司债务杠杆的影响

从上市公司的具体数据及公司治理因素两方面分析上市公司管理层持股对债务杠杆的影响,结果表明:因为中国上市公司的管理者持股比例普遍较低,管理者与公司股东之间的利益相关性没有达到一致,中国管理层持股的壁垒效应较为突出。随着管理者持股比例的提高,管理层在公司的地位更加强势,管理层的机会主义行为增加,为了减少外部监管以及公司的流动性风险,管理层会降低公司的债务杠杆。但是在公司治理水平高的公司,内部的有效监管可以减缓这种管理层持股给上市公司带来的壁垒效应,因此,上市公司的高水平治理对管理层有监督约束作用。     

上市公司股权集中度与经营绩效关系的行业特征分析

本文利用上海证券交易所采掘、电力和煤气行业的40家及批发、零售贸易业,电子信息产业的91家上市公司的数据,在进行适当的筛选和剔除之后,对它们2003年至2005年三年的数据进行了实证研究。结果表明,在不同的行业特征条件下,股权集中度对公司经营绩效的影响是不同的:在竞争性行业的上市公司中,股权相对集中,且有若干个大股东的股权集中度有利于公司绩效的提升;在垄断性行业的上市公司中,则是较高的股权集中度有利于公司绩效的提升,无论是第一大股东、前五大股东或前十大股东的持股比例都应保持较高水平。这些实证结果为完善我国的上市公司治理提供了有益的启示。     

上市公司变更募集资金投向的市场反应影响因素——基于Logistic模型的回归分析

文章运用Logistic模型对募集资金投向变更公告的市场反应影响因素进行了回归分析,回归结果显示：大股东间股权越分散,被变更投向的募集资金到账时间越长,公告日股价异常上涨的可能性越大;变更募集资金投向的频率越高,资金比例越大,公告日股价异常下跌的可能性越大;募集资金投向变更中的关联交易会引起公告日股价异常上涨。这说明上市公司不宜于高频率、大比例地变更募集资金投向;也不宜于在募集资金刚到位后就即刻改变其投向;如果是迫于客观环境的变化而不得不变更,则上市公司应该努力改善股权结构,力争实现大股东之间的股权制衡;对于募集资金投向变更中的关联交易行为,上市公司没有必要刻意回避,因为它不会对公司股价产生负面影响。     

机构投资者持股对公司成长性的影响研究——基于创业板上市公司的实证检验

随着我国证券市场的不断发展和完善,加上国家政策的大力倡导,机构投资者对上市公司发挥的作用日益显著。以2012年至2014年三年创业板上市公司所披露的数据为样本,采用描述性统计分析、相关性分析和回归分析就创业板上市公司机构投资者持股对公司成长性的影响进行了实证研究,检验机构投资者持股对公司成长性影响。实证研究结果显示:机构投资者持股比例对公司成长性是正向影响作用;机构投资者持股制衡度与公司成长性是显著正相关关系。因此,创业板上市公司一是可通过提高自身整体质量吸引机构投资者投资;二是创业板上市公司应完善公司内部治理机制;三是机构投资者要提高自身专业素质和监管能力。     

我国证券市场的制度缺陷及其改进建议

证券市场是商品经济发展的必然产物。证券市场的系统性风险过大是妨碍各种资金流入证券市场的主要原因。由于股权分置和公司治理制度的缺陷,导致了上市公司大股东侵蚀上市公司利益,损害其他股东权益;而政府职能转换不到位,以及政府在证券市场中的过度政府行为,又加大了我国证券市场的投资风险,引起市场低迷。控制市场“圈钱”行为,优化股权结构,完善公司治理结构,优化上市公司资源配置,加强对上市公司的培育和监管,确保上市公司规范运作,是防范我国证券市场制度风险的根本措施。     

上市公司资产流动性与资本结构相关性研究——来自A股制造业的经验数据

2008年金融危机的爆发使人们更加关注上市公司资产流动性的强弱。与以往文献关注宏观层面流动性不同的是,更关注于微观层面企业整体资产的流动性以及与资本结构的关系。借鉴相关文献对流动性的不同定义,构建了资产流动性的衡量指标。在此基础上,以2010年和2011年沪深两市A股制造业行业上市公司为样本,通过多元线性回归模型研究资产流动性与资本结构的相关性。实证结果表明,资产流动性、公司规模与资本结构正相关,股权结构与资本结构显著负相关;而盈利能力与资本结构负相关,但是相关性不大。提出了优化资本结构的建议：合理控制资产流动、调整公司股权结构、壮大公司资产规模、促进资本动态优化。     

公司职工股停发后的理论思考

中国证监会关于拟上市公司职工股一律停发的举措①，受到人们的普遍赞誉，同时也引发对职工股运作理论和实践的重新审视。公司制企业实现制度创新，需要运用职工持股激励机制，但如何摒弃传统职工股运作方式，创新崭新的企业职工持股制度，则是一个尚待人们共同探讨的重大问题。本文拟就此提出如下理论思考。一、西方企业职工持股性质的定位分析分析西方企业职工持股的定位，需要注意两个基本事实：第一，典型股份公司股权结构中没有职工股的设计；第二，包括上市公司在内的众多企业又广泛实行职工持股。在这两个似乎矛盾的事实中隐藏着一个…     

基于上市公司内部高管薪酬结构的决定因素研究

以中国上市公司为样本，基于公司内部视角，从股权结构、公司治理特征、企业特征三个维度，提取12个因素，系统分析其对高管薪酬结构的影响。结果显示，公司内部因素对高管薪酬结构的确定发挥着不同程度的作用。其中，股权集中度、董事会规模、监事会规模、公司规模、总资本结构等五个因素是决定高管薪酬结构的最重要因素。董事会规模和公司规模增大，会提高高管风险薪酬的比例；总负债率提高也会增加高管风险薪酬比例；第一大股东比例提高或监事会规模增大，会导致高管风险薪酬比例下降，其他因素对高管薪酬结构的作用不明显。最后，根据研究结论，提出了强化高管薪酬结构激励性的有效政策建议。     

中国证券监督管理委员会公告 [2014]33号

关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见 为了贯彻《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中关于“允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体”的精神，落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）中关于“允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”的要求，经国务院同意，中国证监会依照《公司法》、《证券法》相关规定，在上市公司中开展员工持股计划实施试点。上市公司实施员工持股计划试点，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，使社会资金通过资本市场实现优化配置。为稳妥有序开展员工持股计划试点，现提出以下指导意见。     

股权结构内生性假说的经验证据——基于我国股改后大宗股权转让行为的实证分析

国内大量学者研究了股权结构对公司绩效的影响，而公司绩效通过股东行为影响股权结构的研究罕见。本文利用2006—2008年175个大宗股权增、减持数据，对股东大宗增、减持行为进行研究。研究发现：业绩较好、股权集中度较低、中央国资委为终极控制人以及较大规模公司的股东倾向于增持；盈利能力差、民营、省级政府控制公司及小规模公司更多地被减持。公司绩效及原有股权结构通过股东大宗增、减持行为影响股权集中度及构成，这说明股改后我国上市公司股权结构内生性特点更显著，有益于控制权市场的培育和外部治理机制的完善。     

控股股东掏空与支持——基于公司成长性的分析

以2006-2008年沪深两市非金融上市公司为样本的研究结果表明,控股股东"支持"行为同公司成长性显著正相关。由于我国金融和法律监管系统还不是很完善,特别是上市公司公司治理结构上还存在诸多问题,实证分析得出公司成长性同控股股东"掏空"行为的相关性不显著。在控股股东持股比例较高的情形下,公司成长性同控股股东的"支持"行为更加显著,而外部股东持股比例则对控股股东的"支持"行为有一定的抑制作用。     

市场分割下红筹股与A股的财务绩效及公司治理

本文对目前中国股市市场分割状态下计划回归的红筹股公司与A股公司的财务绩效与公司治理结构进行了比较。研究表明:(1)红筹股公司相对于A股公司而言,具有显著更大的资产规模、营业收入规模,红筹股公司亦具有显著高于A股公司的净资产报酬率。这些比较显示,红筹股公司具有显著更优的盈利能力。(2)虽然仅从股权结构、董事会组成的比例和数量方面没有找到红筹股公司优于A股公司的治理结构的经验证据,但由于公司治理还客观上受到其它内部、外部治理结构变量因素的替代性影响,特别是香港这一高度成熟市场的监管机制对上市公司严格的监管作用,所以红筹股公司的治理结构仍然应该优于A股公司。因此,在存在市场分割的现实环境下,规模更大、绩效更优的红筹股公司回归A股市场,有利于提高A股上市公司的整体质量和投资价值,从而降低泡沫风险。