投资基金立法若干问题探讨

一、立法在立意上应注意的几个问题 １．信托法理是投资基金的本位。在西方发达国家,不管是公司型的基金,还是契约型基金,其基本的组织格局一般是由发起人构成基金管理人,以委托人的身份出现;托管机构成为受托人,是信托财产的名义所有者;而不等额出资的非特定众多投资者是基金财产的实际所有人,亦是基金收益的受益人。因此,以投资基金为存在形式的信托财产,根据信托投资的“信托财产独立性”特征,是以受托人作为名义所有者予以管理的独立财产,与受托人本身的固有财产须完全隔离,这也是信托投资“受人之托,代人理财”的实质。…     

国企期股激励探析

在现代企业制度下 ,所有权与经营权相分离 ,所有者与经营者之间是一种委托与被委托的契约关系。因此两者之间难免产生目标不一致的问题 ,所有者的目标是希望实现财富的最大化 ,而经营者由于不具有产权不参加利润分配 ,因此更关心的是自己的报酬以及如何避免不必要的风险。国企制度中难以解决的政府监控成本过高且低效 ,经营者缺乏有效激励约束机制等问题 ,政府在收入分配制度方面进行了一系列改革 ,无论是当年的承包责任制 ,资产经营责任制 ,还是租赁制、委托代理制都未能取得预期效果。近年来国企中推行的年薪制曾极大地调动了企业经营者们…     

论证券投资基金中基金管理人与基金托管人之间的法律关系——以我国《证券投资基金法》为视角

证券投资基金作为一种投资制度，其法律本质是信托。我国《证券投资基金法》在信托结构的安排上采取了类似日本的“一元信托”模式，但又具中国特色，规定了基金管理人和基金托管人的受托人地位。我国学界有观点认为，基金管理人和基金托管人是信托法意义上的共同受托人。笔者认为，无论从共同受托人的构成要件上，还是从证券投资基金法的法律特征上来分析，二者都存在着本质的区别。     

对完善投资基金利益冲突交易管制的若干思考

证券投资基金的利益冲突交易具有双重性，不法的利益冲突交易不仅会给基金投资人带来巨大的损失，而且会带来市场诚信的丧失。甚至危殛到基金行业的生存。因此，对证券投资基金利益冲突交易的法律管制一直是各国基金法律的重要内容。与国外相比，我国对于基金利益冲突交易的管制规定过于简单，需要从基金监管体系、促进基金市场充分竞争以及信息披露制度等方面加以完善。     

中国证券投资基金羊群行为的实证研究

证券投资基金的“羊群行为”是金融市场上一个令人困惑的现象,采用修正后的LSV(1992)的羊群行为测度方法,同时,考虑到开放式基金与封闭式基金的差异,运用2003.1.1-2005.12.31的数据,对我国的开放式基金与封闭式基金进行了分组羊群行为检验。实证结果表明,我们国证券投资基金存在着显著的羊群行为,比较而言,开放式基金的羊群行为最为显著,基金总体次之,封闭式基金最小。     

什么是“开放式基金”

随着《开放式证券投资基金试点办法》的颁布实施,开放式基金在我国即将产生,并掀开中国基金业发展的新的历史篇章。根据基金券变现方式不同,基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金发行总额不固定,基金单位总数随时可以增减,投资者可按基金的报价在规定的营业场所购买或者赎回基金单位的一种基金形式,具有份额可变、期限不预定、无二级市场、交易价格依基金单位净值确定等特点。 在中国当前的基金市场中,投资基金当前全部为封闭式、契约式基金。而当今国际上基金发展的主流为开放式基金。美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90％以上是开放式基金。相对于封闭式基金而言,开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面具有较大优势。(1)开放式基     

浅议国有企业经营者的选择、激励与约束机制

企业家是一个追求最大效用的经济人。在企业家的效用函数中，休闲和经济利益是两个重要的变量，企业家对二者的追求可能损害所有者的资本收益。因此，国有企业对经营者的选择、激励。约束至关重要。因而成为本文探讨的主题。一、经营者的选择问题由于经营者队伍参差不齐，加上缺乏制约，因而相当多的企业陷入困境，迟迟不能走出低谷，产生这种现象的原因主要在于：1．选拔的范围狭小从世界各国的情况看，随着企业经营业务和资本结构的国际化，经营者的构成已越出一国的界限，企业董事会不惜重金从他国招揽人才。就是中国的乡镇企业，有的也…     

经营者业绩评价体系的建立

企业经营者业绩评价是伴随着现代公司制的发展而产生的一项管理会计活动,它建立在委托代理理论和激励理论的基础上,是企业对经营者激励和约束机制中的基础环节和重要内容,有助于协调企业所有者和经营者的利益关系,因此企业经营者业绩评价日益成为理论界探讨的热点。该文首先分析了经营者业绩评价与经营业绩评价的关系,然后提出了经营者业绩评价指标选用的四个原则,最后探讨了基于EVA的经营者业绩评价与激励机制在中国应用的对策和前景。     

论高新技术产业发展中产业投资基金的培育

发展直接投资于高新技术产业并以基金形式存在的产业投资基金，对于优化我国产业结构，增强我国高新技术产业乃至国民经济的整体竞争实力，迎接知识经济的挑战，具有重要的意义。产业投资基金是借鉴发达国家创业投资基金运作经验，结合我国实际，通过发行受益凭证集中投资者的资金，主要对未上市企业进行组合投资，受益按比例分成，风险共同承担的投融资制度。产业投资基金有利于培育知识型投融资主体，进行面向知识经济的投融资体制改革和现代企业制度建设，更有利于解决当前我国高新技术产业和知识经济发展初级阶段中存在的一些现实问题。…     

政府引导性股权投资基金的组织形式问题研究

股权投资基金的组织形式是影响政府引导性股权投资基金运作绩效的核心问题。在我国当前的法律和政策环境下,政府引导性股权投资基金主要包括信托制、公司制和有限合伙制三种组织形式,其中有限合伙型PE以其权责配置科学合理、运营管理专业高效、运作成本相对较低等独特优势,理应成为设立股权投资基金的首选组织形式。但是有限合伙型PE本身也存在信息不够对称和内部治理异化等潜在缺陷,需要通过引入法人人格否认、重构基金内部治理、改进基金决策和收入分配机制等进行制度补阙和机制改良,使其发挥好应有的制度优势。     

如何建立企业经营者的约束机制

学习和借鉴市场经济发达国家的成熟经验,同时结合我国目前的实际状况,是建立我国经营者约束机制的原则。由于我国的市场经济还不很成熟,在公司制改造、建立法人治理结构、外部市场竞争性以及法律法规等诸多方面都还存在着许多不完善甚至是空白的地方,所以要想建立完善而有效的经营者约束机制也应从这几个方而入手。(一)完善法人治理结构通过建立并完善企业法人治理结构来作为对经营者约束和监督的制度保障。一套科学完整的公司法人治理结构,可以从制度上强化所有者对经营者的有效约束,因为,一个真正的现代企业,其所有者、决策者、经营者、监…     

我国股市波动的政策性及基金把握政策市能力的分析

我国证券市场波动的政策性及相关影响是学术界关注的热点问题。本文首先通过事件统计法肯定了我国政策影响股市波动性的存在,进而对我国股市异常波动点上证券投资基金的管理绩效进行了实证检验。结论显示,证券投资基金对利空政策有较好的预期,能及时对投资方向及仓位进行调整;对利好政策则提前反应,其事后的表现相对不显著;与个人投资者相比,即使在政策市下,基金依然有一定的竞争优势。     

国企高层经理人员激励约束机制探析

现代企业理论认为,委托代理制是现代公司制企业的基本特征之一,股东(或其代理者——董事会)与经营者之间普遍存在着委托—代理关系。实践证明,在一定的条件下,经营者可能做出违背所有者利益的事情,形成“委托—代理问题”。而我国国有企业多级委托代理关系的特点,对国有资产管理环节上高层经理人员的约束激励机制等提出了较高的要求。当前,我国企业高层经理人员激励约束机制尚未健全。一、国企高层经理人员的激励约束存在的问题。1.职位消费等隐性收益过度而显性收益不足。根据国务院国资委的有关规定,在基本年薪核定方面,小型企业经营者基…     

对机构投资者传统功能的质疑

中国的机构投资者着眼于基金的发展 ,国务院证券委员会在 1 997年 1 1月 1 4日颁布了《证券投资基金管理办法》,中国证监会则将超常规、创造性的培育和发展机构投资者作为推进中国证券市场发展的重要政策手段。然而本来被赋予特殊政府资源的证券投资基金行为异化 ,甚至接连爆发出来“基金黑幕”,其羊群行为及市场流动性失败在一定程度上加剧了股价波动性。传统上认为基金稳定市场 ,专家理财 ,分散投资风险的特点在中国的资本市场上没有得到展现     

中国基金监督管理体系问题及路径选择

近些年来,我国的基金监管取得了瞩目的成就,尤其是《证券投资基金法》、《信托法》等法律的出台,使我国基金监管不断走向成熟。最近针对基金市场过于火爆的现象,监管部门宣布暂缓新基金发行的政策更是体现了我国基金监管的理性化。然而,由于我国的基金业正处在高速的发展之中,我国基金监管体     

重视对企业经营者的长期激励

近年来 ,颇受企业界、学术界瞩目的国有企业经营者股份期权制改革已在北京、上海等１０多个大中城市率先迈出一步。所谓股票期权 ,是企业资产所有者对经营者实行的一种长期激励的报酬制度。标准的股票期权是指经营者在与企业资产所有者约定的期限内（如３ -５年）以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利。如该股票价格届时上涨 ,那么 ,经营者在他认为合适的价位上抛出股票 ,就能赚得买进股票与卖出股票之间的差价。实行股票期权制度 ,旨在促使经营者关心投资者的利益和资产的保值增值 ,使经营者的利益与投资者的利益结合得更加紧…     

从收益分析看封闭型基金的弊端

我国的证券投资基金目前仍以契约封闭型为主。本文用实证分析方法 ,分析了封闭型基金在二级市场炒作的投机性使基金价格偏其价值且给投资者带来风险 ,从而证明发展开放型基金的迫切性。     

我国投资基金的发展问题

一、我国投资基金发展中存在的问题。 投资基金作为当今金融市场上最佳投资工具,我国在1991年组建了第一家基金。由于我国投资基金起步晚,既没有现成的实际经验可借鉴,又缺乏系统理论研究,基金设立时发起人的动机各异,因此实践中存在许多问题。     

社会保险基金投资运营的防范措施

社会保险基金若要保值增值,必须通过投资运营,走产业化道路,在开展投资运营工作前期,应制定周密有效的法律防范措施,具体应制定有关基金运营的投资原则、投资方向、激励与监督机制、规定可投资的证券种类、设立风险分类委员会、制定保证最低收益的防范措施,建立完善的社会保险基金投资管理体制。     

公司治理结构的理论基石分析

公司治理结构问题自始至今都是令经济学家和法学家及实务界人士所共同关注的重要问题。完善有效的公司治理结构制度安排成了公司持续、健康、有效率运作的核心问题，也自然成为整个公司法律制度完善的关键性环节。本文认为公司所有权与控制权的分离必然导致经营者代理所有者经营管理公司的代理关系和代理问题的产生，因此必须通过设计一系列制度或合约来监督、制衡、激励、约束经营者，以控制经营者实现股东设立公司的目的和公司存在的社会目的。公司治理结构的核心内容和核心目标就是控制公司的经营者，实现公司制度的价值。