基于行业特征的中国沪深股市羊群行为的实证研究

运用股价分散度模型,对我国沪深股市金融、公共事业、地产、综合、工业、商业六大行业投资的羊群行为进行实证检验,并扩展研究了股价涨跌幅限制政策对股市羊群行为的影响及上涨与下跌不同市场状态下羊群行为严重程度的异同性。实证结果显示,并非所有行业的股票投资均存在羊群行为;实施股价涨跌幅限制政策之后,沪深两市几乎所有行业的股票投资均表现出显著的羊群行为;而在上涨与下跌两种不同的市场状态下,只有沪市工业、沪市商业与深市综合三种行业的投资表现出羊群行为的不对称性。     

中国金属期货市场的渐进有效性分析

不同于以往的市场有效性检验方法,本文运用特别适合于新兴期货市场有效性检验的渐进有效性分析法,此方法借助变参数状态空间模型,同时考虑到条件异方差性和风险溢价现象,能清晰地刻画出市场有效性的动态变化过程。实证结果表明：我国金属期货市场的有效性是一个动态提升过程,市场早期有效性较低,但随着市场的逐步完善,有效性在不断提高,且期铜、期铝市场均于2007年达到弱式有效。     

涨跌幅限制对股市风险的影响——来自ST股票的实证研究

涨跌幅制度是对证券每日交易价格进行限制,旨在降低股市风险,提高市场效率。用Wilcoxon秩和检验和带有涨跌停虚拟变量的GARCH(1,1)模型,对在沪市交易的ST股票在5%涨跌停机制下的收益波动进行了实证研究。结果表明,当前ST股票5%的涨跌幅限制不能降低市场的风险。     

基于A股市场的审计师专长对企业盈余的经验证据

审计师专业水平的提高带来审计绩效的改变,对资本市场而言,这种绩效的改变可改善企业的盈余质量。本文以2008-2010中国A股市场为基础,实证考察了审计师行业专长与上市公司盈余质量的关系。结果显示,无论审计师行业专长是连续变量还是虚拟变量,其显著性都达到了1%,这说明作为行业专家的事务所能够有效抑制上市公司的盈余管理行为,提高盈余质量。并且,行业专长水平越高,这种对盈余管理行为的约束作用越明显,这有力证明了审计师行业专长的形成与发展对我国资本市场健康运行的重要作用。     

论证券市场有效性

证券市场有效性的研究是金融理论研究中非常重要的领域。有效市场可以优化资源配置,确保市场机制能够发挥其应有的职能。对于我国证券市场有效性的研究,学者们的观点不尽相同。本文研究了我国证券市场有效性的现状,并探讨了提高证券市场有效性的对策。一　有效市场理论概述目前西方主流的证券市场理论是Fama的有效市场假说,其本质是信息效率理论。根据Fama的定义,如果有用的信息以不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到了反映,那么可以认为市场是有效的,此时证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的,而且每个投资者都能根据其所…     

债权治理效率的理论与实证

关于资本结构的代理成本理论和控制权理论都认为 ,企业资本结构中一定的负债有利于公司治理效率的提高。本文以深市和沪市的上市公司数据为基础 ,对我国上市公司的债权治理效率进行了实证分析 ,结果表明 ,资本结构中一定的负债率有利于提高公司治理效率。当前应采取积极措施为债权治理效率的提高提供良好的内外部环境 ,通过债权治理提高我国上市公司的治理水平。     

试论我国证券市场监管问题

证券市场作为一个特殊的高风险行业,其监管对于证券市场的发展和整个国民经济的发展有着特别重要的意义,因此各国管理当局都非常重视对证券市场的监管。我国证券市场的发展也已经有十几个年头了,但对证券市场的监管存在着诸多问题,本文拟就这些问题进行分析,并且对如何完善证券市场的监管提出相关建议。     

我国商品期货市场价格行为的混沌特征研究

中国商品期货市场在金融市场和经济体系中发挥着日益重的作用。本文通过检验2011年前即上市的23种商品期货收益率序列的最大Lyapunov指数、混沌吸引子的分形维和Hust指数三个指标研究了中国商品期货市场的混沌特征。三个指标的数值分别是通过Wolf算法、G-P算法和R/S分析方法进行计算的。研究表明中国商品期货市场运行于混沌状态中,市场并非弱式有效,这为实现期货价格的短期预测、金融市场的混沌控制和混沌风险管理等进一步研究提供了依据。     

有为政府、有效市场与共同富裕：机理检验与成效评价

共同富裕是中国式现代化的重要特征，在切实推动共同富裕的过程中要充分发挥有为政府和有效市场的作用。本文将有为政府和有效市场与共同富裕置于统一研究框架内，以“有为政府和有效市场促进共同富裕的机理”为主题，在剖析有为政府与有效市场促进共同富裕的理论机理基础上，开展实证检验和建设成效评价，并基于研究结论给出针对性建议。研究发现：有为政府和有效市场均对共同富裕具有直接促进作用，同时市场还在政府推进共同富裕的过程中发挥中介效应；有为政府对共同富裕的促进过程具备滞后性、非线性和异质性三个特征；有效市场对共同富裕的促进效用具备双重门槛效应；31个省级行政区实践成效的评价结论印证了实证模型的检验结果。     

苏南地区生产性服务业发展影响因素实证分析

本文基于2004-2012年苏南五市的面板数据,从整个地区和行业层面实证分析了苏南地区生产性服务业发展的影响因素。研究表明:专业化分工、工业化程度、服务效率、产业融合等四个因素都是生产性服务业发展的重要影响因素。其中,专业化分工的影响最大,工业化程度是促进生产性服务业发展最显著的因素,生产性服务业效率同苏南地区生产性服务业发展呈正相关,但产业融合因素的促进作用较弱。从行业层面来看:专业化分工对除交通运输、仓储和邮政业以及信息传输、计算机服务和软件业两个行业外的其他行业都有较明显的影响;工业化程度是所有生产性服务细分行业发展的主要因素;服务业效率对所有行业都存在促进作用;但产业融合的促进作用较弱。本文进一步分析了这些实证结果的政策涵义。     

企业环境信息披露影响因素研究——来自沪市A股重污染行业的经验证据

本文在合法性理论的基础上。借助对中美有关环境信息披露法律法规的分析比较，探讨境外有关环境信息披露的规制对于境内企业环境信息披露水平的影响。本文以沪市A股重污染行业企业为研究样本．分析检验了境外上市和外资股东对于企业环境信息披露的作用。研究发现：企业在境外上市能显著提升其环境信息披露水平：而企业的主要股东中是否有外资股东，并不影响企业的环境信息披露水平。本研究及其发现对认识资本全球性流通对于企业环境信息披露的影响、以及证券市场开放性的利弊提供了新的视角和证据。     

我国股市反应过度与反应不足的实证研究

以1997年6月至2006年6月的沪深A股股票市场为考察对象,采用重叠式数据处理,按照DeBondt和Thaler的方法,利用最新数据对中国证券市场的有效性进行了检验.通过实证分析发现中国证券市场短期内存在明显的反应不足,长期内存在过度反应;在实证研究的基础上进一步对中国市场反应过度与反应不足的原因进行了剖析.     

我国证券市场与宏观经济波动的协同性考察

波动性是证券市场和宏观经济共同的数据特征,从理论上讲,股市是宏观经济的指示器,两者的波动性具有高度的协同性。本文拟通过我国资本市场的月度数据和季度数据,对我国证券市场波动性与我国宏观经济波动性之间的关系进行实证检验,以进一步测试两者之间的相关程度。研究表明:我国证券市场对GDP有着较强的冲击作用,而GDP对证券市场的冲击作用较弱;我国证券市场波动超前了GDP两个季度,已经逐渐成为我宏观经济的先行指标和指示器。为此,要促进我国证券市场和宏观经济的稳定,必须加强相应的制度,强化证券市场与宏观经济的协调与良性互动。     

行业外资、技术研发与内资制造业产出——基于中国行业数据的检验

通过分析行业外资、技术研发及技术溢出与内资工业制造业产出的关系,可以得出结论:固定资产投资和人力投入是内资制造业行业产出的决定因素,提高行业技术研发效率能有效提高生产总值;不同行业外资对内资制造业的示范效应、竞争效应和溢出效应存在差异,但是整个内资制造业在行业外资的弱竞争效应、强示范效应的影响下通过进行模仿、引进先进设备、技术研发等方式吸收行业外资的领先要素,行业外资间接提高内资制造业的技术水平;我国工业制造业的技术研发效率已达到有效吸收行业外资先进要素的条件,行业外资的技术溢出能有效提高内资制造业的产出。认为政企研发投入差距、外资使用效率和外资质量三个角度是形成我国高技术依存度的主要原因,建议完善引资政策、提高研发与转化效率、提高实际外资使用率、加强教育投入、优化行业人才分布等。     

环境信息披露对银行信贷期限决策的影响——来自沪市重污染行业上市公司的经验证据

通过检验我国沪市重污染行业上市全司披露的环境信息与其债务期限结构之间的关系，发现环境信息披露水平对企业借款期限结构有显菩的正向影响，绿包信贷客观存在；但在目前重污染行业环境信息披露水平偏低且硬披露信息有限的情况下，软披露信息对企业借款期限结构的影响比硬披露信息更显菩；且硬披露信息对借款期限结构的正向影响只有在信息披露较充分的情况下才显现，软披露信息对长期借款审批的积极作用也只有在软披露信息不过度的情况下才发生。     

论诚信原则与证券市场效率

证券产品及证券市场区别于普通商品和普通市场的显著特征在于，证券的虚拟性使证券市场的正常运行极大地依赖于信息这一要素。然而，市场自身的缺陷使证券市场的信息经常出现不对称、不完全的状态，这极大地减损了证券市场的效率。诚信原则的一个基本要求就是使信息优势方应及时、准确，全面地公开信息，这里面既体现了法律的强制性约束，也体现了市场主体的诚信自律。诚信原则指引下的相关证券法律制度将极大地促进证券市场的效率。     

QFII与封闭式证券投资基金羊群行为比较研究

本文通过完整应用LSV与PCM方法,推导并建立动态衡量机构投资者羊群行为的一系列指标,对我国证券市场上的合格境外机构投资者与封闭式基金的羊群行为度进行实证检验,并对实证结果进行比较分析。研究发现,上述两类机构投资者总体上有显著的且较为趋同的羊群行为,但他们在买和卖两个方面的羊群行为却表现出很大的差异,从而对稳定市场起到了不同的作用。     

证券市场监管体制探讨

证券监管体制是指一个国家通过立法设立或认可的对该国证券行业进行制度化管理,控制与协调的整个体系。 1998年 12月 29日颁布的《证券法》,确立了新型的证券市场管理体制。我国证券市场是一个新兴市场,证券市场管理体制也必然有许多不足之处,而且在实践中暴露的问题也越来越突出。因此,改革和完善证券监管体制是我国证券法制建设的一项十分重要的任务。本文就我国证券监管体制的建构及其完善方面作一些探讨。 　　一、明确证券监管的原则 　　证券监管的原则是证券监管机构赖以实现其任务和目的所必须遵循的组织和活动的根本准则。明…     

我国证券市场的资源配置偏差及其矫正

证券市场是我国社会主义市场体系的重要组成部分，是 实现资源配置优化的基本力量之一。自建立以来到１９９９年１０月，我国证券市场已为上市企业筹集资本金近４０００亿元。但是，我国证券市场在资源配置效果上存在严重的偏差。只有充分矫正这种偏差，才能使证券市场更好地为我国改革和发展服务。 一、深沪两市资源配置的特点 从深沪两地市场来看，我国证券市场的资源配置现状可以归纳为“四多四少”： 一是低效率的上市公司多，高效率的上市公司少。按１９９９年中报统计，两个市场上市的８９５家企业中有１００多家发生亏损；有３５３家…     

行业专门化经营与审计溢价的实证检验

行业专门化经营是会计师事务所基于对行业知识和行业审计专长的高度重视而采取的一种经营战略,大多数研究者一致认为,这种经营战略可以提高会计师事务所在行业内的市场占有率。但是对于采取行业专门化经营战略的会计师事务所是否能够收到审计溢价这一问题,研究结论大相径庭。本文以会计师事务所在某行业内的市场占有率作为其是否采取了行业专门化经营战略的判断标准,对我国2006~2008年A股审计市场的样本数据进行统计分析和实证检验发现,我国会计师事务所的行业专门化经营水平很低,也没有因此而获得审计溢价。