林毅夫谈国有股上市流通的前景

记者：如果从上海和深圳证券交易所成立算起，我国证券市场到现在已经有１０年的历史了，规模空前壮大，在国民经济中的地位越来越显著，目前，股市总市值占国内生产总值的比重已经超过１／３。但是，我国证券市场仍然很不完善，一个重要根源就在于上市公司的主体是由国有企业改造而来的国有控股企业，而占上市公司总股本７０％左右的国有股和法人股又不能上市流通。现在，人们已经认识到这种情况对我国国有企业改革和资本市场健康发展的危害，开始研究如何解决这一棘手问题。以下是北京大学中国经济研究中心主任、著名经济学家林毅夫先生对…     

论上市公司国有股减持与员工持股计划的建立

国有股减持与国有企业员工的股权激励是现阶段国企改革的两个关键问题和难点问题 ,通过减持国有股实现管理层 /员工购买并持股的国有股减持方案 ,具有较强的可操作性 ,是改进国企上市公司产权制度基本缺陷 ,完善企业治理结构的有效方式     

论国有股减持的法律性质

国有股减持不是一种简单的股权转让行为 ,而是一种优化国有企业股权结构 ,完善公司治理制度 ,推进国有企业改革的战略规划行为 ;是国家调控证券市场供求关系 ,促进上市公司规范运作 ,稳定和发展证券市场 ,逐步实现我国证券市场与国际接轨的一种制度设置 ;是国家配置国有资产 ,安排产业布局 ,调整国有经济结构的一种宏观调控法律行为。国有股减持应先立法后减持 ,将其纳入到我国的宏观调控法律体系之中 ,要加强程序性和监督性制度的建设 ,确立国务院相关部门既分工合作又互相配合的操作原则 ,防止某一部门以本部门的利益来操作 ,切实保障相关利益主体的合法权益。     

基金化——国有资本市场化运营的可行之路

基金化——国有资本市场化运营的可行之路孙艳萍国有企业的股份制改造初步实现了不同资本（国有股、法人股和个人股）在同一企业的融合。但是，在企业中占控股地位的国有股还没有上市流通，资本市场上不同资本之间仍然处于分割状态，影响了股份制改革的功效。这就迫切需要...     

论国有股减持和流通是上市公司市场化规范运作的必然选择

据有关证券媒体介绍 ,我国上市公司中原含有的不流通国有股 (国家股和国家法人股 )的减持与流通已由有关权威部门提出初步方案。然而 ,当前证券市场对该消息的关注 ,更多的是从“利多”或“利空”的角度去议论 ,很少从“上市公司朝市场化规范运作的方向改革”的角度去评论。为此 ,本文试从后者的角度去谈谈个人的看法。又基于中国的国有企业或国有控股企业具有非市场化运作和政企不分的特征及现状 ,为了便于分析和说明现代股份制企业 (公司 )的市场化规范运作原理 ,从而有助于认识我国上市公司国有股减持和流通的积极意义 ,本文将从比较现代…     

对国有股减持问题的思考

本文从我国国有股减持的现状和背景入手,从健全社保体系、深化国企改革、促进国有经济战略性调整、规范证券市场四个方面阐述了国有股减持的必要性。澄清了对国有股减持的一些错误认识,在此基础上理性地分析了国有股减持的难点问题。     

改进上市公司治理结构刻不容缓

我国大多数上市公司是由国有企业改制而来。上市改制不彻底，股权结构不合理现象普遍存在。在不少上市公司，国有股“一股独大”，股权全部由集团公司一家来行使，公司运作实质上呈现为内部人控制，由股东大会、董事会、监事会、经理层构成的形式上的法人治理结构，并没有形成权责明确、相互制衡的公司治理机制，公司治理结构形备而实未至。有资料显示，我国上市公司治理结构中存在问题的比例高达３５．５％。一些国有企业在股份制改造过程中操作不规范，上市公司和大股东长期人员、财务、资产三不分，法人治理结构形同虚设，对企业发展极为…     

规范国有股和法人股流通的思考

我国现有上市公司的股本结构分为国有股、法人股和社会公众股。其中，国有股和法人股是不能流通的，数量占70％左右。国有股、法人股的出现及暂不流通，是与我国股票市场发展初期人们对于股份制的认识以及股份制实践缺乏经验相联系的。这在当时的情况下有利于避开有些人对股份制的误解和攻击，为股份制的引入和立足起到积极的作用。也正因为这一点，国有股和法人股的流通问题在中国股票市场和上市公司后来的发展过程中被保留下来，成为一个证券市场的难题遗留至今。然而，随着人们对于股份制的认识和股份制实践的不断深化，随着证券市场的不…     

改革产权制度是转换国有企业经营机制的关键

一、改革产权制度有利于提高企业活力和竞争力现代公司制度有一个基本原则，即：“谁投资，谁有产权，谁受益”。明晰产权以后，国有资产通过明确具体的出资人（国有股股东，如国有资产管理局等）在股东会或董事会上行使股东权力，参与制定企业重大的经营决策，并通过董事会、监事会对企业经理人员进行监督，保护国有股权的合法权益。实现现代企业制度时，还可对国有企业进行股份制改造，在同一公司内可含国有股、法人股、公众股和内部职工股。这种由多种主体组成的经济组织既可保证以公有制为主体（国家股占大股），又可调动包括职工在内的…     

国企改革一思路:公股上市流通

公股，是指我国上市公司股本结构中的国家股和法人股。由于我国大多数上市公司是由原先的国有企业改制而成的，因此公股在我国上市公司的股本中占有绝大部分。截止１９９７年底，我国上市公司的公股占股本的比重为６２．０４％，其中国家股占３５．９３％，法人股占２６．１１％。在我国股份制改革和证券市场发展的过程中，这些公股由于种种原因未能上市流通。如果说这一问题在股份制改革的试点阶段还不太突出和重要的话，那么，在目前我国上市公司的数量和质量以及证券市场的发展都已达到相当规模、对我国宏观经济和国有资产的运作已有相当…     

减持国有股注意些什么

<正> 国有股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份,包括以公司现有的国有资产折算成的股份。与之相对应的是社会流通股,其是指我国境内个人和机构,以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。我国投资者在股票市场买卖的股票都是社会流通股,而国有股是不能流通的,这可以说是一种历史遗留问题。这造成了我国证券市场上股权结构的不合理。非流通股占了70%,其中国有股占了90%,而流通股比重偏小。有学者对沪深两市的公司股权结构与公司业绩的关系进行统计,结果表明国有股比重     

解读：我国为何启动国有股转持

6月19日．经国务院批准．财政部、国资委、证监会和社保基金会联合印发了《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》（简称“实施办法”），并从当日起在我国境内证券市场实施国有股转持。实施办法规定，股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司．除国务院另有规定的．均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，     

观点

如果股权分散,由国有企业控股的混合所有制企业不一定要死守51%这条控股线,控股40%或30%甚至更低一些,也是可行的。只有这样看待国有股的控制权,才能使国有股继续对转型后的企业股份行使有效的控股。当然,改制为混合所有制企业后,并非所有企业都需要国有投资方控股,有些混合所有制企业不一定要国有股控制,一切应视行业性质和国有企业原来的经营状况而定。     

财政部国资委证监会社保基金会关于印发《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》的通知

国务院有关部委，有关直属机构，各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、国有资产监督管理委员会（办公室），中国证券登记结算有限责任公司，有关国有股东、上市公司：经国务院批准，现将《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》印发给你们，请认真贯彻执行。     

论国企股份制改造中国有股比重适度调整的目标与对策(一)

目前，股份制（含股份合作制）作为建立现代企业制度中有利于所有权和经营权相分离的资本组织形式已在我国不断深入发展，我国国有企业股份制履行整体上也正朝着积极、健康的方向迈进。然而，国有股作为脱胎于传统计划经济体制下的“国营”资产的“再生转化”，在大多数国企股份制改造后的公司股本份额的构成中均占有了较大比重，这给步入市场经济中的企业内、外部机制的良性运行形成了阻力，而调适国有股比重又往往受到人们传统的“国有国营”观念的习惯影响。况且，我国国有股比重的调整，既不会同于西方资本主义国家“国有化”和“非国有…     

核准制下外资企业上市对国内上市公司的冲击

核准制的颁布实施 ,为国内外企业的上市带来了平等的机会 ,也为国内证券市场成功的引入外资开辟了新渠道 ,促进了国内资本市场与国际接轨。但是 ,由于国内证券市场的特殊性 ,使得外资企业的上市给国内上市公司带来巨大的潜在风险。如何实施相关策略化解潜在风险 ,至少应从两方面入手 :一是取消国有股、法人股只能在法人之间协议转让的限制 ;二是对外资企业通过持有上市公司的股票进行收购 ,在政策上进行限制。     

我国上市公司股权结构影响分析

股份制作为一种股权式合资的现代企业资本组织形式，其基本特征之一，就是拥有多元化的投资主体，这些不同性质的投资主体所占有的股份比重及相互关系就是股份制企业的股权结构。对我国上市公司股权结构的深入研究，有利于当前国企改革。一、我国上市公司股权结构存在的问题（一）结构不合理，股权分配比较集中，并且主要被国家控制，形成大股东控股状态。据中国证监会统计，截止１９９９年３月底，我国上市公司总股本中，国家股占３４３３％，境内法人股占２０７３％，募集法人股占６０８％，总计６１１４％，国有大股东控股特征非…     

加快我国企业直接融资的步伐

直接融资在我国的发展历史不长，尚存在许多进一步完善的方面。其一是宏观方面，相对于企业巨大的资金需求来说，直接融资规模太小。其二是相对于银行系统而言，我国证券市场的筹资功能比较弱，并且，我国上市公司大多是由传统的国有企业改制组建而成，这种背景也使股市的筹资功能大打折扣。     

我国股份制度的内在产权悖论

在我国股份公司制度初始设计中，为了保证公有制占主导地位，设置了不可流通的国有股和法人股，私人持有的流通股不能超过25％，以保证国有股权控股地位。截止2003年6月30日，上市公司股权结构中，不流通的国有股和法人股占到63％，国有股为40％。这一制度设计是区别我国与国外一般意义上股份制的根本特征，当前我国证券市场出现的种种问题源于我国股份公司制度设计的内在产权悖论，即要以公有股权为主导，必然产生侵蚀中小股东利益，导致制度低效率；而要提高公司治理效率，必须保护中小股东利益，从而也必定要求改变以公有股份为主导的制度设计，公私产权在我国股份公司制度下难以和谐共存。     

试析中外合资经营企业中的利益平衡

自从 1979年我国颁布《中外合资经营企业法》以来 ,设立中外合资经营企业 (以下简称合资企业 )一直就是我国引进、利用外商直接投资的主要形式。如 1998年 (1- 9月 )在我国利用外商直接投资中 ,中外合资企业占了 12 6 .0 3亿美元 ,合作企业为 6 9.0 7亿美元 ,独资企业为 113.5 7亿美元 ;[1] 合资企业还推动了我国国企改革的进行。从 1979-1996年 ,我国共举办了合资企业 ,合作企业约 2 1.6万个 ,其中约有三分之二是原国有企业在合资后进行改造、扩建的 ,使用外资总数达 1188亿美元。外资的介入 ,使我国国有企业焕发了勃勃生机。改革开放二十…