企业混合合并的竞争法分析

企业合并控制制度一直是各国反垄断法中的重要内容。随着我国经济逐步融入全球经济和市场经济的不断发展，企业合并的经营者集中越来越成为我国企业的普遍选择，其中混合合并因为便于企业实现多元化经营和经营战略转移形成效率抗辩，且一般不直接限制或妨碍竞争而与反垄断法无涉，从而形成市场和政府的双重偏好。然而通过非合作效应和合作效应分析可以得出混合合并在一定条件下也会产生反竞争效果。近年来，欧盟、澳大利亚的立法变革都明显提高了对混合合并反竞争效果的立法警觉。我国需要从竞争法视角重新审视企业混合合并，对其反垄断规制要坚持效率抗辩和整体权衡，反对弊大于利的合并，使混合合并在我国经济发展中避害扬善。     

论我国企业混合合并的反垄断法规制

随着我国对外开放政策的实施和市场经济制度的不断发展,很多企业为了迅速增强其竞争实力,选择了企业合并这种方式.但我国目前对企业合并所致的垄断行为的规制由于缺乏足够的认识以及有力的理论和法律支持而倍显乏力,对混合合并行为导致的垄断更是无心过问.我们有必要从理论和实践方面对混合合并的规制进行探讨和研究,从而构筑系统、全面的反垄断法律体系.     

金融企业集团概念之思考

金融企业集团是指主导业务是金融业务的各企业法人集合而成的经济意义上的实体 ,控制企业可对各受控企业施加控制。其中 ,控制是企业集团的特征 ,而主导业务是金融业务使得金融企业集团区别于一般的企业集团。控制包括形式上的控制 (即控制企业持有受控企业一定比例以上的股权 )和实质上的控制(即控制企业能够实质上对受控企业的业务经营和财务策略等方面施加影响 ) ,形式上的控制是可以推翻的。主导业务是金融业务应以企业集团中全部金融机构的资产总额占据企业集团所有成员的资产总额的比例以及金融机构数量占据企业集团全部成员数量的比例来衡量。     

反垄断法中银行业合并规则的重构——侧重于金融全球化视角的分析

在金融全球化趋势下,银行合并已成为一种必然趋势。与此相应,维护金融安全应成为银行合并和集中领域中反垄断法的最重要的价值取向。反垄断法律制度应当从传统垄断法上的较为消极的反垄断政策转变到积极的反垄断政策,并充分利用反垄断法律的政策性促进银行力量的合并与集中,并维护金融安全。为此需要在进行反垄断法中有关银行业的制度设计时,从全球化角度考虑对金融安全的可能的正面或负面影响,通过制定反垄断法的规范,促进我国金融的力量提升,并运用反垄断法规则来规范跨国金融并购和垄断,建立有序和适度竞争的市场秩序。     

Cross-border Mergers and Acquisitions in different legal environments

The aim of this paper is to analyze the influence of the legal and institutional environment on bidder firm returns around the announcement date of cross-border Mergers and Acquisitions (M&As). The database includes 469 M&As of European (221 cross-border and 248 domestic) listed firms, with target firms being worldwide public or private firms (40 countries), over the 2002–2006 period.Shareholders of acquiring firms place greater value on cross-border M&A announcements than on domestic ones. The stronger (weaker) the legal and institutional environment of the acquirer firm country in comparison with that of the target firm country, the more positive (negative) the effect on acquiring-firm shareholders’ valuation of M&As.     

欧盟企业合并审查中的效率分析

效率是竞争法追求的重要目标之一,也是现今合并实质审查的重要组成部分。欧盟的合并效率审查从最初的很难在实践中发挥效用,到全面的加以认可,形成了一套完整的审查规范。欧盟将符合消费者利益、合并特有和可证实性作为效率认可的必要条件。我国的《反垄断法》刚刚生效,相关规范还很笼统,欧盟的经验可以为我国的相关立法和文件的出台提供重要的借鉴。     

论后次贷危机时期金融控股集团内部交易的法律监管

内部交易指金融企业集团内被监管实体直接或间接地与集团内其他实体履行契约性或非契约性、支付性或非支付性债务所进行的任何交易,在有积极意义的同时也带来潜在风险。金融控股集团内部交易的规范有赖于内控机制建设、外部监管、市场披露三个层面的共同作用。我国目前正在制定的《金融控股公司监管条例》正是通过对金融控股公司施加内部控制的法律义务来实现对金融控股集团内部交易的有效监管。     

Mergers and acquisitions: director and consultant liability exposure

Corporate directors and their consultants must make decisions in an uncertain and changing health care environment. The losses each may face as a result of an incomplete analysis of the true value of the entities involved in mergers or acquisitions may extend beyond the failure of the transaction to the creation of personal liability as well. Accordingly, objective, careful, detailed, and fair decision-making based upon adequate information is more critical than ever for directors if they are to be able to take advantage of the business judgment rule, and also for consultants to avoid their own liability when transactions fail to deliver the values they have estimated.     

利用公司债券开展并购的法律空间

利用公司债券开展并购颇具经济价值,亟待发展,但目前学界对其关注甚少。尽管目前我国债券市场相对不发达,债券参与并购缺乏直接的可操作性的法律规定,但通过分析现有法规仍可发现利用公司债券开展并购的巨大法律空间。在证监会新近确立的“大力发展债券”的政策背景下,利用债券开展并购的法律空间将会不断拓展。     

企业管治——公司上市及内幕交易

如何处理股价敏感信息（下称“PSI”）是良好企业管治非常重要的一个环节。2010年年初，为进一步改善香港的上市平台，香港政府就法例迫使上市公司披露PSI的建议向公众展开咨询。今年6月4日，在香港董事学会午餐演讲会时，财经事务及库务局局长陈家强教授就今次展开公众咨询有以下解说：     

国际投资及企业并购的法律问题

国际投资及企业并购的法律问题范围比较广，可以分成两个部分。第一部分是境外朋友们可能感兴趣的，就是内地企业“走出去”这个大趋势背後的理念，国家政策和境内相关法律的配套究竟是怎样的。从20世纪90年代国家领导人提出“引进来、走出去”的战略目标，到2004年商务部出台的两个规定，并在2009年颁发《境外投资管理办法》，确立了“证书”的批准制度。     

美国关于跨国并购的反补贴法律规制及我国的应对措施

随着我国“走出去”战略的深度发展,近年来我国企业跨国并购发展迅猛.我国企业跨国并购主要发生地之一的美国已经建立起了跨国并购反补贴法律规制,且深层次上缘于对我国经济发展和跨国并购的目的疑虑,故对我国企业跨国并购实行严苛的审查,拒绝所谓的基于政府补贴的跨国并购.我国应完善跨国并购反补贴法律制度,在拟出台的《外国投资法》和将来签订的自由贸易协定中纳入跨国并购反补贴条款,并完善我国企业跨国并购的补贴和融资政策.     

外资并购的准入管制和反垄断管制——评《关于外国投资者并购境内企业的规定》

产业准入管制和反垄断管制是我国应对外资并购的基本管制方法.反垄断管制应当服从准入管制.反垄断管制和产业政策管制的重点要随着环境的变化而变化,最终要服从国家经济利益.2006年<关于外国投资者并购境内企业的规定>的六章六十一条与2003年的<外国投资者并购境内企业暂行规定>的二十六条相比,有了很大的改进,但就准入管制而言,仍有外资准入的领域不科学、甄别外资的标准不科学、超国民待遇不合理等问题;就反垄断管制而言,相关市场和市场集中度的界定、域外管辖等问题还有待完善.     

跨国公司并购国内企业的经济分析及其法律规制——以柯达并购中国感光材料企业案为例

跨国公司着眼于中国广阔的潜在市场,通过并购国内企业抢先占领中国市场,以增加同其他跨国公司的竞争能力."98并购协议"是柯达公司与中国政府反复较量和博弈的结果,不是一个纯市场的交易行为;而"2003柯达乐凯联姻"则是一个双赢的契约.柯达公司在中国的并购投资既是柯达公司实施全球战略的需要,也是我国改革国有企业的需要,它是柯达跨国公司在华战略与中国国家战略较好结合的典范之作.目前跨国公司并购对于中国企业的影响是利大于弊,我国必须十分重视对外资并购的法律规制.要尽快出台《反垄断法》,健全竞争法律体系;完善产业政策法,健全资产评估法律制度;完善公司法、证券法,加强对外资并购的法律监管.     

Shareholder Coordination Costs, Shark Repellents, and Takeout Mergers: The Case Against Fiduciary Duties

When a bidding corporation succeeds in obtaining voting control of a target corporation through a hostile tender offer, many commentators argue that it is unfair to allow the bidder to exercise its voting power to set the price terms of a second-step takeout merger in which the bidder purchases the shares of the remaining target shareholders. This concern is inappropriate because it treats a unitary acquisition between adversaries as if it were two separate transactions–the second of which involves abuse of power by fiduciaries–and also because it assumes that shareholders of the target corporation are incapable of protecting themselves from the power of a successful bidder. Moreover, imposition of fiduciary rules may impose either prohibitive costs or absolute barriers to some takeovers, even if such transactions would be wealth producing. While there is a risk that some takeovers may exploit the “prisoner's dilemma” facing target shareholders threatened with an unattractive takeout threat, target shareholders are capable of responding to that threat with devices to coordinate their response. So-called “shark repellent” amendments that raise the proportion of votes required to approve second-step mergers or that limit the terms of such mergers can function as coordination devices to alleviate the prisoner's dilemma. Commentators' fears that such devices may unduly burden the market for corporate control appear to depend to a large extent on unfounded assumptions that all takeovers are wealth producing and that takeovers are never motivated by potential gains flowing from exploitation of the lack of coordination among target shareholders. However, empirical studies indicate that adoption of such coordination rules can benefit target shareholders and that it is unlikely that shareholders will approve voting rules so restrictive that they would preclude wealth-creating acquisitions. The usual notions of shareholder apathy are simply inapplicable to takeout mergers.     

论我国外资并购审批体制的立法完善

目前,我国调整外资并购的法律体系不够完善、法律层次较低,尤其是审批法制问题很多。从外资并购审批体制方面看,多头审批、审批机关间的审批权限不清等问题严重,已经很难适应外资并购现状的需求。明确划分审批权限、建立跨部门的联合审批机构已经刻不容缓。     

美国外资并购国家安全审查制度探析——兼论中国外资并购国家安全审查制度的构建

美国国会2007年通过的美国外国投资与国家安全法扩大了外国投资属于国家安全审查的范围,进一步改进了外国投资领域的国家安全审查制度。在外资并购领域加强国家安全审查制度是美国维护其国家利益的重要措施。为有效维护本国利益,我国也应建立外资并购领域国家安全审查制度。本文在分析美国外资并购领域国家安全审查制度的基础上,提出我国建立国家安全审查制度立法的建议。