论我国上市公司IPO发行定价的市场化

IPO(Initial Public Offerings)即新股首次公开发行,通常指股份公司股票由私人持有(Privately-held)转向公众持有(Public-held),以产生股票的流动市场。本文结合我国股票市场的特殊状况,分阶段分析论述我国IPO发行定价的市场化过程,并提出了有限度地使用网上累计投标发行定价方式、推行上网竞价发行定价方式等建设性的建议。     

新股定价效率的随机前沿分析：以SEO为例

新股定价是否合理关系到发行企业、承销商及投资者等的切身利益。传统评估新股定价这种一级市场行为的方法常常要借助于股票在二级市场表现的数据。本文探讨了可以不依赖于股票后市数据就可以评估新股定价的方法——随机前沿分析，并利用中国沪深两市A股增发（SEO）的样本数据进行了实证研究。     

创业板市场股票发行定价的新方法

股票发行定价在理论上一直是金融学中的一个悬而未决的问题。创业版市场股票价格一般取决于两个变量:未来预期利润现值和市盈利的数值,每个变量都受到多种因素的共同作用。新定价方法把市场环境和上市公司行业情况看作主要考虑因素,只要确定发行价格相对于净资产的溢价幅度就可得出正确的发行价格。     

国有商业银行激励约束机制探析

强化激励约束是快速提升我国银行业竞争力的关键所在。本文运用现代企业理论和人力资本理论 ,深入分析了我国国有商业银行激励约束机制的弊端 ,进而认为改革的方向是实行能将“剩余索取权”和“控制权”最大程度对应的股票期权制度。     

论国有企业建立“两权分离”企业制度的前提

建立现代企业制度是构建社会主义市场经济体制的基础，而建立现代企业制度的关键是明晰产权，形成有效的产权和组织制度制约机制。这是由现代企业制度的特征所决定的。首先，从产权结构上看，关键在于产权高度分散化。在传统的自然人企业制度下，出资者即企业主，他直接运营其企业财产，企业主享有一切财产权力和经营权力。现代公司是由若干出资人投资设立，一个公司由几万、几十万甚至上百万的股东组成。如日本上市公司有个人股东2408万人，待有股票8704万交易单位，人均3.61个单位。少数大股东持有股票虽然大大超过平均值，但其股票持有率…     

股市之最

股市之最最古老的证券交易所：世界上最早的证券交易所于１５３１年在比利时的安特卫普诞生。这是现代证券交易所的最前身。世界上第一家股票交易所：据考证，１６０４年，荷兰商人在阿姆斯特丹创立了第一个有组织的股票交易所。中国第一张股票：１８９８年，清政府发行了...     

我国证券发行审核制度研究

发行审核制度是证券监管的核心与基础,它的安排如何决定着证券市场的繁荣与发展。笔者认为,目前我国证券发行审核制度存在不可回避的缺陷,应该引起足够的重视。其一,目前我国证券一级市场高市盈率的状况相当普遍。根据中国证监会《股票发行定价分析报告指引》,目前股票发行时,在总股本一定的情况下,每股的发行价格与市盈率直接相关。但由于市盈率取决于公司的盈利     

股海听潮

股票，这个现代人天天挂在嘴上的词汇，在30年前却是谈“股”色变。这个30年前被认为是资本主义的东西，在市场经济的今天，成为浙江激活产权，扩大融资渠道、转变管理方式、推动产业升级最有力武器之一。正因为有了“股票”，鲁冠球、马云等等这些上市公司的大股东，成为万众瞩目的财富榜样：正因为有了“股票”，在证券市场每天买进卖出的小股民，也有了当小老板的感觉。     

基于价值投资视角的上市公司普通股定价模型综述

价值投资是证券市场上一种比较安全的投资理念和方法,关键在于确定资产的内在价值与市场价格之间的大小关系,进而为投资决策提供依据.本文从价值投资的视角出发,分别以账面价值、盈利能力、现金流量和超额收益为依据对上市公司普通股定价模型的发展历程进行梳理和评述,最后得出结论即价值规律永远不会过时,股票的内在价值是确定股票价格的根本因素,价值投资就是对价值被低估且具有成长型价值的股票进行集中投资长期持有.     

浅谈股票期权对人才的激励作用

在现代企业制度中，所有者与经营管理者（经理人员）的分离是一种必然趋势。企业所有者与经营管理者分离以后，如何调动企业经营管理者的积极性，不仅要有物质奖励和精神奖励，最重要的是要有完善的制度层面上的激励与约束机制。股票期权就是一种良好的约束与激励两相宜的机制。所谓股票期权激励制，其主要内容是公司董事会授予公司经理人员在未来购买一定数量公司股票的选择权，在规定的期限内，以约定价格购买本公司股票（这个过程叫行权）。如果股票市价上升高于期权行权价，经理人员行使期权就会获利；如果股票市价下跌低于行权价，经理…     

双边市场企业常用定价策略研究

双边市场是产业组织理论中的一个新兴课题。双边市场与传统市场相比存在较大的差异性，双边市场企业定价策略也有其自身的特性。本文从双边市场及其定价特性，分析双边市场企业定价过程中考虑的常见因素及常用策略。     

价值损毁视角下的我国并购动因研究

围绕我国企业并购的动因,本文对国内外基于价值损毁理论的并购动因理论,即代理理论、管理者过度自信理论和市场错误定价理论,逐一进行分析,认为无论从理论还是实践上看,把市场错误定价理论与信息不对称理论结合起来,方能较好地解释我国并购产生的动因。     

并购前的市场错误定价理论研究——对现有模型的探讨与修正

错误定价理论认为市场的错误定价是并购市场的重要驱动因素。该模型的基本观点认为,事前市场错误定价越大,则并购浪潮越可能出现,并且股价被高估的公司倾向于收购股价相对被低估的公司。本文对股票市场驱动并购模型进行了深入分析,探讨了SV和RKV理论代表模型的利与弊,并对此提出了修正意见,为进一步的实证研究打下坚实的理论基础。     

上市公司会计信息披露与股票价格变动

会计信息与股票价格之间的关系,说明市场具有信息传递、引起股价变动的功能,即信息引起市场对股票的定价,股票价格反映了公司的市场价值以及成长性.在有效市场条件下盈利信息与股票的变动不仅与公司发展的长期性有关,而且还与公司的特性有关.但从理论上说,上市公司会计信息披露对股票价格影响的有效性是以资本市场的有效为条件的.会计盈利信息对股票价格的作用体现了股票价格对盈利信息披露的反应程度.     

上市公司股票期权激励制度的有效性研究

上市公司建立股票期权激励制度,通过分配上的激励—约束机制和产权重新界定,达到对公司现有管理层进行有效激励与约束,实行上市公司可持续发展。本文利用期权理论,探讨我国上市公司管理层建立股票期权激励制度的有效性。     

经济学不能作精确研究吗──兼及陈彩虹的《“完美”不是美》

美国金融经济学家罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯因有关布莱克一斯科尔斯股票期权定价模型的贡献而获得97年度诺贝尔经济学奖。本世纪以来，经济学的各种理论真正走在实践前面的还是凤毛麟角，而该模型却是理论超前于实践的生动一例。1971年，有关此模型的论文写出来时，期权交易市场尚未产生。1973年论文发表时，芝加哥的期权交易市场才开张了一个月。此模型对规范市场行为起了举足轻重的作用。而当今的期权交易市场里每天都有成千上万的交易者在运用此模型。模型的误差，对时间比较短、没有太大波动的期权交易，可以达到只有1％。在经济学…     

基于我国权证交易规则的权证定价模型修正

考虑股本稀释效应的权证定价模型不仅在操作上较为复杂,在理论上也等价于Black-Sholes期权定价公式。我国沪、深两市的权证交易规则要求在正股除息除权时对权证合约条款进行修正。本文证明了除权规则不影响Black-Scholes期权定价公式的成立,而除息规则要求对Black-Scholes期权定价公式中的执行价格进行修正。利用修正后的定价公式对我国权证市场进行定价,发现流动性需求会导致市场价格高于理论价格,且价格偏离程度与权证存续时间成正比。     

企业异质型人力资本开发

异质型人力资本是决定企业生存与发展的关键变量。现代企业激励机制——经理股票期权制之所以能够激励异质型人力资本成长,其关键在于它通过资本市场客观地反映了异质型人力资本的价值。股票期权只有具备企业产权制度安排的特征时,才能有效地发挥它的激励功能。     

“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策

随着我国证券市场的快速发展,越来越多的投资者参与股票交易,作为金融异象之一的"羊群效应"逐渐受到人们的关注。当"羊群效应"影响过大时,证券市场就会出现非理性行为,影响股票的定价机制,导致证券市场的不稳定性。要治理证券市场中的"羊群效应",需政府、证券市场、投资者以及经理人等多方共同努力、加强合作。     

股指期货对股票现货市场稳定性的影响

股票现货市场是金融市场的一部分，要研究股指期货与股票现货市场稳定性的关系，首先要明确金融衍生品与金融稳定性的关系。金融衍生品对金融市场的稳定作用在理论上已有定论，而作为金融衍生品的一种，股指期货是加剧股市价格波动的催化剂，还是平抑股市价格的稳定器，自1987年国际股灾后一直是学术界争论的焦点问题。本文将较有影响的几个理论性的结论提炼分析，总结了其中的不同观点，期望形成一条关于“股指期货与股票现货市场稳定性关系”的较为清晰的理论脉络。