资本结构、股权结构与公司绩效

本文通过构造二次函数模型,就资本结构、股权结构与公司绩效的关系进行了研究,研究发现:(1)资本结构与公司绩效不是成严格的线性关系,而是呈倒"U"型的关系;(2)股权结构和公司绩效之间的关系也不是简单的线性关系,呈"U"型的关系,它们都比一次关系具有更高的解释能力。     

资本结构、股权结构与公司绩效

本文通过构造二次函数模型，就资本结构、股权结构与公司绩效的关系进行了研究，研究发现：（1）资本结构与公司绩效不是成严格的线性关系，而是呈倒“U”型的关系；（2）股权结构和公司绩效之间的关系也不是简单的线性关系，呈“U”型的关系，它们都比一次关系具有更高的解释能力。     

混合所有制企业所有权管理研究

股权结构,通常也称为"所有权结构",是指公司股权类型及比例配置的结构。股权结构是公司治理结构的基础,公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构,从而决定了不同的企业治理结构,最终决定了企业的行为和绩效。本文在股权集中度的基础上,通过对股权性质和股权制衡度进行分析探讨,来了解混合所有制企业所有权的管理现状。     

新经济下的双层股权结构:理论证成、实践经验与中国有效治理路径

新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化而非公司民主;最优表决权治理结构是因公司而异多元化的,一股一票虽普遍然非最优;表决权监督机制非唯一治理成本的约束机制,双层股权结构比一股一票更有助于公司关注长期利益和科技创新。从经验研究来看,双层股权结构与上市公司价值并不存在确定的负相关关系,甚至存在正相关关系。契合新经济公司的双层股权结构有助于在“轻资产、重人力资本”的新经济公司中根据合同而非物质资本进行控制权分配,有助于激励创始股东/管理者进行专属人力资本投资,有助于满足新经济公司的特殊治理结构需要。我国科创板已经引入双层股权结构,为实现中国的有效治理,除目前科创板集中于事前治理外,还应强化事中治理和完善事后治理,最终对双层股权结构进行有效治理实现兴“利”除“弊”。     

金融生态环境、关联贷款与我国城市商业银行绩效关系研究

对2006-2014年间我国城市商业银行的数据进行实证研究后可以发现金融生态环境、关联贷款和我国城市商业银行绩效之间的关系。金融生态环境与我国城市商业银行绩效正相关、与城市商业银行关联贷款比例负相关,关联贷款比例与我国城市商业银行绩效负相关,关联贷款在金融生态环境与我国城市商业银行绩效关系间起到完全中介作用,且金融生态环境会减弱关联贷款与我国城市商业银行绩效之间的负相关关系。地方政府债务对金融稳定的影响、经济基础、金融发展、制度与诚信文化水平这四个分项指标与关联贷款负相关,并且地方政府债务对金融稳定的影响、制度与诚信文化水平这两个分项指标显著削弱关联贷款与城市商业银行绩效之间的负相关关系。     

美国“一股一权”制度的兴衰及其启示

股东控制是美国公司法的基础,而"一股一权"则是该基础的核心。纽约证券交易所在20世纪初迫于政治压力,在上市公司标准中确立了一股一权原则。但在1980年代,纽约证券交易所因美国证券交易所和纳斯达克交易所的竞争压力,放弃了这一上市标准,引起了美国学者对该原则的广泛争议。一股一权原则的合理性尽管经过了学者的多次论证,但大部分国家公司法并没有将这一原则贯彻到底。实证研究表明,股权结构与公司业绩并不存在确定的关系。允许公司按实际情况设计股权结构,可能更有利于公司长远发展,但其前提是健全公司治理制度和投资者保护制度。     

对期股激励方案设计要点的建议

期股规模的数量与规模决定实际上是对股权结构的安排,是股权分配在期股中的具体体现,反映了整个期股股份在公司股权结构中的比例。本文认为如何在受益人个人之间进行分配,是一个实际操作的问题。     

我国上市公司股权集中模式下的股权制衡问题——兼议大小非解禁带来的股权结构转型契机

实证分析表明,大小非解禁虽然已持续近两年的时间,但我国上市公司现阶段的股权结构总体上仍呈现出高度集中的特点。然而,变革中的市场、法律和政治所形成的合力将推动我国上市公司的股权结构总体上从高度集中模式向相对集中模式逐渐转型。我国上市公司现阶段高度集中的股权结构阻碍了公司内部治理机制以及市场机制作用的有效发挥,引发了较为严重的公司治理问题,股权结构的转型为公司治理问题的缓解提供了契机。相对集中的股权结构有多种类型,比较而言,既有控股股东又有制衡股东的股权结构更有助于改善公司治理绩效,因此,它应当成为大小非解禁过程中政策引导的目标。     

我国公司治理与会计信息披露研究——以内部公司治理为切入点

公司治理与会计信息披露关系密切,我国证券市场环境不成熟使得我国公司外部治理机制不能有效发挥作用,重点关注内部公司治理机制对会计信息披露的影响更具现实意义。本文在研究二者关系的基础上,认为会计信息失真的主要原因是公司治理结构问题,并从完善股权结构、提高董事会独立性等方面提出了改进意见。     

中国上市公司股权结构的完善

公司治理结构的完善是目前中国上市公司面临的重大课题，解决这一难题的关键是完善上市公司的股权结构。西方国家有不同的股权结构模式，相比较而言，我国上市公司股权结构还存在一些弊端，应完善我国上市公司股权结构。     

The Stewardship Code's Achilles' Heel

Many concerned about UK corporate governance have urged those who own equity in listed companies to forsake a traditional bias in favour of passivity and act as responsible, engaged ‘owners’. The recent financial crisis has given added impetus to such calls, with the notion of ‘stewardship’ taking centre stage and resulting in July 2010 with the launch of a Stewardship Code targeting UK‐based institutional investors. This paper summarises the Stewardship Code initiative and argues that, primarily due to sustained fragmentation of share ownership occurring over the past 20 years, the Code is unlikely to foster substantially greater shareholder involvement in UK corporate governance.     

Limited Liability Companies and Technology Transfer

This paper provides an introduction to a new organizational form of business in the United States, the Limited Liability Company (LLC), and explores the potential use of LLCs for technology-transfer arrangements. Favorable characteristics of LLCs are limited liability for all equity holders, avoidance of corporate double taxation, flexibility of organizational form and distributions of profit, and few restrictions on membership. An unfavorable characteristic is that shares in an LLC cannot be publicly traded. The paper argues that, overall, the LLC form promotes certain types of strategic alliances, including those dealing with technology transfer. In particular, LLC characteristics lend themselves well to strategic alliances that form to share risk, exploit complementary assets, reduce transactions costs, overcome investment barriers, exchange technology, speed innovation and development, and make international expansions. The paper also points out why technology-transfer arrangements can and will continue to take on other forms as well.     

Corporatisation and Corporate Governance in China's Economic Transition

China has sought to improve enterprise performance not through privatisation as in other transition economies, but through corporatisation as means of improving corporate governance. Actual governance practices of corporatised Chinese firms are however seriously defective, characterized by excessive power of CEOs, insider control and collusion, lack of safeguards for minority shareholders and weak transparency. These shortcomings are attributable to factors such as cultural and political traditions, uncompetitiveness of markets, poor legal enforcement, weak debt and equity markets, but above all to continued state dominance in ownership and control of the corporate sector and listed companies. Corporatisation, nevertheless, has created a regime conducive to implementing measures for improving corporate governance.     

Share and Share Alike? Hedge Funds,Human Rights,and Owning Enterprise in Britain

This article explores the meanings of ownership and shareholding in the context of the 2007 run on Northern Rock, its subsequent nationalization in 2008, and the resulting legal challenge brought by former shareholders. Drawing on evidence from a range of sources outside traditional legal and official doctrine, and from original empirical research, it focuses on the perspective and voices of local small individual shareholders in relation to shareholding, bank failure, and government responses to financial crisis. It tells the story of these individual shareholders against differing conceptions of share ownership rights and responsibilities, and from various angles, to show the many different subjectivities of corporate shareholding and ownership of enterprise of which orthodox legal and economic models take scant account. It concludes on a note of historic persistence in demand for proprietary shares in banking institutions, despite the differing levels of understanding and tolerance of equity risk among shareholders that our research reveals.     

土地承包经营权入股有限责任公司问题研究——以农民股东与债权人的利益冲突与平衡为视角

农民股东用以入股的土地承包经营权构成公司对债权人担保的"责任财产",但其目前又承载着事实上的生存保障功能。土地承包经营权的"责任财产性"与"保障性"形成明显的冲突与紧张关系,由此产生农民股东与债权人之间的利益冲突。分别探讨公司成立阶段、运营阶段、清算阶段的农民股东与债权人之间的利益冲突的表现形式及其解决方案,尤其对于清算阶段的利益冲突,在评析当前各家学说利弊得失的基础上,提出"优先购买权+入股保险+入股风险基金"的三位一体的立体化解决思路,应具有十分重要的意义。     

现代公司的本质：营利性、赢利性抑或盈利性——基于词义辨析与营利性内涵的分析

梳理公司的本质并在立法中加以合理疏导是当前和今后理论研究的一个重要任务,这在我国已基本完成股权分置改革和当前越来越强调公司社会责任的背景下显得尤为重要。然而。目前学界对公司本质的表述存在营利性、赢利性抑或盈利性之认识与使用的分歧,在造成误导的同时也引发了一定程度的以讹传讹。理清这一问题乃当务之急。因公司经营有风险而存在投入与产出对比后有盈余或亏损的情形,故公司的本质为重在目的或理想之营利,而非重在盈余结果之赢利或盈利,公司的营利性包括追逐利润最大化的动机、经营的持续性和有盈余应分配之根本性。     

State ownership and control in the Czech Republic

We analyze the extent of the integrated control of the state over privatized firms during the post-privatization decade (1995?C2005) in the Czech Republic. During this period the integrated control potential of the state resembled a corporate pyramid. While pyramidal control was not fully utilized, the golden share in the hands of the state substantially enhanced its ability to control firms. In terms of corporate performance we show that state control resulted in declining and even negative corporate performance. Integrated state control was shown to be mostly inferior when compared with private types of ownership. State ownership positions are in striking contrast with the lack of capacity to push corporate performance in order to collect larger tax volumes. Lack of focus and inter-agency cooperation as well as the simple inefficiency of the state bureaucracy are the most likely reasons behind our findings.     

论中国股东权制度的立法完善——以公司契约理论为视角

公司契约理论的契约自由精神在我国新《公司法》中得到了一定程度的体现。《公司法》提高了授权性规范在条文中的比例,一定程度上扩大了股东及其他公司参与者的自由空间。然而,从公司契约理论的视角来看,我国股东权制度仍然存在一些问题,由此,建议《公司法》修订中应使用规范用语、正确区分强制性规范与任意性规范、进一步减少强制性规范、进一步完善股权转让权制度以及表决权制度。未来的股东权制度有待于建立《公司法》的动态适应机制,以保持《公司法》的高度适应性。     

上市公司股权再融资偏好的非理性成因研究

大量理论分析和实证研究表明:上市公司应该避免采用股权再融资方式筹集资金,以减少对公司价值产生的负面影响,但至今国内外特别是我国仍有不少上市公司偏好这一方式.本文尝试运用行为金融学理论,从投资者非理性的角度对此进行解释.结论是非理性的噪音交易者制造了公司管理者利用股权再融资的"时机窗口",而我国不合理的制度背景,产生了更为严重的非理性行为,造成了我国上市公司强烈的股权再融资偏好.