基于面板数据的机构投资者羊群效应经验研究

本文针对我国机构投资者的羊群行为，在分析影响羊群效应中跟随行为因素的基础上，利用面板数据的方法对理论进行了验证。通过实证分析，发现影响机构投资者跟进的主要因素是本期股票EPS的大小，而本期股票价格的波动率会阻碍投资者的羊群行为。     

基于行业特征的中国沪深股市羊群行为的实证研究

运用股价分散度模型,对我国沪深股市金融、公共事业、地产、综合、工业、商业六大行业投资的羊群行为进行实证检验,并扩展研究了股价涨跌幅限制政策对股市羊群行为的影响及上涨与下跌不同市场状态下羊群行为严重程度的异同性。实证结果显示,并非所有行业的股票投资均存在羊群行为;实施股价涨跌幅限制政策之后,沪深两市几乎所有行业的股票投资均表现出显著的羊群行为;而在上涨与下跌两种不同的市场状态下,只有沪市工业、沪市商业与深市综合三种行业的投资表现出羊群行为的不对称性。     

利己与利他:机构投资者行为的因由与调理

机构投资者作为资本市场的重要参与者,其行为对市场的影响重大。一方面机构投资者的短视行为、羊群行为加剧了市场的波动;另一方面机构投资者又积极参与目标公司的公司治理,促进市场的良性发展。至今社会各界对其行为的褒贬不一。文章从亚当.斯密经济、道德、伦理思想出发,公正的看待机构投资者的行为,认为机构投资者没有义务稳定市场,只能以利己为目的,利他为手段,最终实现互利。     

养老基金投资中的行为异象及其制度规范

在对投资者行为的影响上,制度通过认知塑造和信息浓缩影响投资者的心理和交易行为,制度的信息隐性化、不完全、排列顺序都将导致投资者的认知或行为偏见。同时,制度还影响投资者的选择范围,某些制度的缺失将加剧投资者的非理性行为。实践中,我国养老基金投资中存在一定的羊群效应和过度自信等非理性行为,需要通过制度的完善对其进行规范。不仅需要通过收益率与风险程度并重的考核弱化养老基金经理的短期业绩压力、减少基金经理的流动率从而减少短期非理性行为的产生。还需要增强投资管理的透明度和加强社会监督。     

封闭式基金羊群行为实证研究

我国股票市场上证券投资基金的羊群行为较为严重,与监管部门所倡导的价值投资理念相背离,对股市波动性的影响较大.本文以封闭式基金为例,计算了羊群行为度、买入羊群行为度和卖出羊群行为度三个指标.结果表明,基金的买入羊群行为和卖出羊群行为都比较明显,这主要是由于基金规模小、独立性差以及我国股市投机性强等原因造成的.降低基金羊群行为的对策建议包括:完善基金公司的内部治理结构,改革对基金管理人的绩效考核机制以及薪酬管理制度,加大信息披露力度,加快金融产品创新,引导评级机构建立科学的基金评价体系等.     

资本市场投资者非理性行为研究

资本市场投资者的非理性投资行为,不但会给投资者本身带来损失,长此以往,也会对整个资本市场的健康和稳定发展造成巨大的隐患。资本市场投资者存在的很多非理性行为如羊群效应、过度自信、处置效应,从行为金融学视角提出了改善这些非理性行为的建议。     

机构投资者持股对公司成长性的影响研究——基于创业板上市公司的实证检验

随着我国证券市场的不断发展和完善,加上国家政策的大力倡导,机构投资者对上市公司发挥的作用日益显著。以2012年至2014年三年创业板上市公司所披露的数据为样本,采用描述性统计分析、相关性分析和回归分析就创业板上市公司机构投资者持股对公司成长性的影响进行了实证研究,检验机构投资者持股对公司成长性影响。实证研究结果显示:机构投资者持股比例对公司成长性是正向影响作用;机构投资者持股制衡度与公司成长性是显著正相关关系。因此,创业板上市公司一是可通过提高自身整体质量吸引机构投资者投资;二是创业板上市公司应完善公司内部治理机制;三是机构投资者要提高自身专业素质和监管能力。     

机构投资者持股对上市公司财务失败预警的影响研究

基于2003年1月至2016年5月我国A股连续两年财务亏损的上市公司样本,实证研究机构投资者持股对上市公司财务失败模型预警能力的影响,其结果显示:机构投资者持股与上市公司财务失败呈负相关关系,即机构投资者持股占比越高,公司财务失败的可能性越小。同时也发现加入机构投资者持股变量后模型的预警能力得到了进一步提高。研究结论对上市公司内部的风险管理具有一定的指导意义。     

“羊群效应”对证券市场的危害及应对之策

随着我国证券市场的快速发展,越来越多的投资者参与股票交易,作为金融异象之一的"羊群效应"逐渐受到人们的关注。当"羊群效应"影响过大时,证券市场就会出现非理性行为,影响股票的定价机制,导致证券市场的不稳定性。要治理证券市场中的"羊群效应",需政府、证券市场、投资者以及经理人等多方共同努力、加强合作。     

机构股东积极主义与公司绩效关系研究发展述评

上世纪80年代以来,机构股东积极主义兴起,机构股东对目标公司绩效的影响受到广泛关注。一些西方学者认为,机构股东积极主义有助于公司绩效关系的提高,而另一些学者则认为机构股东积极主义对公司绩效无效甚至有着损害作用。西方学者还从多个不同角度展开对机构股东积极主义与公司绩效关系的实证检验分析,主要考察了机构投资者持股比例与公司绩效的相关性、机构投资者参与公司治理以后公司价值的变化、机构投资者参与治理后公司收益的变化以及机构投资者提案的数目与公司绩效的相关性。     

中国股市散户投资策略绩效的实证

投资者表现出的投资策略反映了其对股价变动趋势的预测,股价预测准确度对投资者交易行为有着显著的影响,从而影响其投资绩效。本文利用中国股市个体投资者交易数据对其预测股价变动的能力及其影响因素进行实证分析,认为我国股市个体投资者总体上能预测股价的变动趋势,但由于过度交易难以获利。     

中国证券市场过度反应现象实证研究

过度反应现象是许多国家证券市场上存在的“异象”，本文在考虑风险补偿和规模效应的框架下，对我国股票市场过度反应与长期反转现象进行了实证，发现我国股票市场上存在显著的长期反转现象。在实证研究基础上，本文通过构建一个存在两类投资者的市场模型，并求解均衡，发现一部分投资者对于未来收益率尾部估计赋予的概率偏大，那么源于私人信息的价格移动会在长期部分反转；并且对应于公开信息到达的价格移动与以后的价格变动正相关。     

外资并购与内资并购提高企业生产效率的比较研究——来自工业企业并购事件的经验证据

本文对外资并购与内资并购对被并购企业生产效率的作用进行了对比实证检验。通过双倍差匹配估计以及对比回归分析得出结论,外资并购更能提高被并购企业的全要素生产率,但显著的提升作用只能在并购后的两到三年才能充分体现。在此基础上,作者认为政府应进一步优化和完善外资在我国的投资环境,完善资本市场并合理引导投资者理性行为。     

证券市场信息不对称及政府管制

在证券市场上,信息不对称主要发生在投资者和证券发行公司之间以及机构投资者与个人投资者之间,因此政府管制成了最主要的规避机会主义行为的手段。评判政府管制是否有效率,标准应是看其是否达到管制目标。如果政府言而无信,则会在证券市场上导致一种新的信息不对称。     

机构投资者与管理者的利益冲突对企业并购的影响

机构投资者与管理者存在着利益冲突,这在企业并购上也会有所表观。本文首先分析企业并购效应及其对机构投资者与管理者利益的影响,接着提出了相应的策略,最后分析了中国上市公司企业并购的特点并得出一些启示。     

机构投资者的异质性、企业性质与盈余管理

基于807家中国上市全司的数据，实证考察了机构异喷性、企业性喷与盈余管理的关系。结果表明：整体而言，机构持股与企业盈余管理之间不存在显菩的正相关关系，机构持股只在非国有企业中能够有效地降低企业的盈余管理水平；不同机构投资者的治理效应不同，险资和QFII持股在国有企业中能显菩地抑制上市全司的盈余管理行为，而证券投资基金的持股则相反，在非国有企业中，证券投资基金和QFII持股显菩地降低了企业的盈余管理水平，而险资与盈余管理之间却不存在显菩的相关关系。     

金融演化背景下投资者理性与本质探析

投资者理性与本质之争,是金融学研究范式分类和理论建立的基石。长期的金融理论与实践中,学者们以经典金融学的投资者完全理性经济人本质、以及行为金融学的有限理性行为人本质,作为金融市场投资者的基本假设,对投资者的各种投资决策行为进行研究。然而,最新的金融研究表明,实践中的金融市场是一个复杂演化系统。因此,本文从综述投资者理性与本质理论变迁出发,结合金融演化背景进一步放宽投资者本质假设,界定和描绘出投资者的学习理性过程,并提出本文的创新性观点——金融市场的投资者具有学习人本质。     

合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法

现发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,自2002年12月1日起施行。第一章总则第一条为了规范合格境外机构投资者在中国境内证券市场的投资行为,促进中国证券市场的发展,根据有关法律、行政法规,制定本办法。     

合格境外机构投资者境内证券投资管理办法

第一章总则第一条 为了规范合格境外机构投资者在中国境内证券市场的投资行为,促进中国证券市场的发展,根据有关法律、行政法规,制定本办法。第二条 本办法所称合格境外机构投资者(以下简称合格投资者),是指符合本办法的规定,经中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)批准投资于中国证券市场,并取得国家外汇管理局(以下简称国家外汇局)额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。     

机构投资者对公司透明度的实证检验

自1998年我国大力发展证券投资基金以来,机构投资者对资本市场的影响日益增强。与以往的研究不同,本文不仅研究了"机构投资者能否提高公司透明度"这个一阶问题,还考察了"机构投资者对公司透明发挥作用的约束条件"这个二阶问题。研究表明,机构投资者持股能够降低股价同步性、提高公司透明度。进一步的研究表明,这种作用受制于公司所在地市场化程度、公司第一大股东持股比例等因素。