监管的市场分权理论与演化中的行政治理

随着上世纪末公司上市配额制的取消,金融监管的地方分权理论失去制度基础。21世纪,中国证监会培育的保荐人群体取代了上个世纪地方政府在公司上市中的角色—搜集分散的公司信息并担保其真实,形成金融监管向市场组织分权的内在结构。中国证监会对保荐人的治理属于混合模式—契约治理“混搭”的行政治理：行政控制与计划手段表现为直接的行政管理、公司上市项目的数量限制（隐形配额）与券商分类监管形成的行政声誉。契约治理“混搭”行政治理的原因至少有三个：正式执法机制的失灵,表现为中国证监会对保荐人的处罚力度弱;条块分割的中国证券业;中国证监会难以依赖脆弱的市场声誉机制约束保荐人。     

《证券发行上市保荐制度暂行办法》引发的思考

2003年12月28日中国证监会公布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》，并于2004年2月1日起正式施行。酝酿已久的证券发行上市保荐制度终于出台。这一举措是对证券发行上市建立市场约束机制的重要探索，也标志着源于英国、发展于香港的证券市场保荐人制度正式被引入我国内地。但我国的证券上市保荐制度还处于初步探索之中，其究竟能否根植于我国的证券市场还需要时间的考验。     

论公司治理结构的自治──阿里巴巴合伙人制度的启示

香港监管层认为阿里巴巴合伙人制度违背了"同股同权"原则,马云坚持该制度,这是阿里巴巴选择到美国上市的根本原因。此现象涉及的根本问题乃公司治理结构的自治问题,其理论基础是"公司契约理论"。而立法对公司治理结构进行干预的理论基础则是"不完全契约理论"和"制度预期理论"。美国资本市场之所以能容纳阿里巴巴合伙人制度,是因为其信奉自由市场理论并以严格的信息披露和法律责任作保障,此外,英美法系法官在填补公司合同漏洞上的独特作用亦是一个重要保障。我国公司法、证劵法应以此为导向,改股票发行核准制为注册制,给予公司治理结构更大的包容,以促进公司文化之多样性和资本市场的繁荣。     

税收遵从协议的治理机制——行政合同的实证解析

税收遵从协议属于行政合同,是我国契约治理的实践和行政管理模式的变革。税收遵从协议存在积极作用和消极作用。积极作用表现为协议通过降低行政成本来推动双方主体主动履行协议,由此建立契约治理的有效机制,这是传统行政合同理论没有触及的领域。消极作用表现为协议把私法属性融入公法治理模式时产生的局限性,但这可从制度设计上加以防范。     

上市公司董事执业风险防范的相关问题探讨

以安然事件为代表的一系列公司欺诈丑闻使得全球各国日益关注公司治理和证券市场管制,各国政府都制定了越来越严厉的法律,加强对公司的治理。2002年1月7日,中国证监会和国家经贸委发布了《上市公司治理准则》,在《准则》的规定下,董事与上市公司之间建立契约关系,契约内容具有法律效力,董事必须遵守,董事一旦违约,不仅要承担行政责任,接受证监会处罚,还可能被公司依据合同诉上法庭,承担民事赔偿责任,如果触犯刑律还将承受牢狱之苦。本文试图通过分析上市公司董事执业风险的种类、环节和成因,对上市公司董事执业风险防范的相关问题进行探讨并提出防范上市公司董事执业风险的相关措施。     

论行政合同特权基本制控理念——权力保留

契约行政条件下,部分行政职权以合同权利的形式实现既定权能;其余则以法定或约定形式设为合同权利的"例外"——行政合同特权。行政合同特权是以行政职权为发生基础的权力契约化形态转换,同时亦为契约行政架构内权力因素的集中体现。对契约伦理及其逻辑准则的承认与接纳,形成此类特权的权力保留品格特征。行政合同特权制控体系的构筑应以权力保留理念为核心指导。     

新兴市场中反向跨境上市的趋势及其对传统绑定假说的推进

传统的"法律绑定"假说对投资者水平保护较低国家的公司去投资者水平保护较高国家上市的原因提供了合理解释,即公司为了吸引投资,愿意适用更好的公司治理和监管制度,从而进行一种法律上的"绑定"。不过,近年来实践中出现了投资者水平保护较高国家的公司去投资者水平保护较低国家上市这种"反向"跨境上市的情况。这类公司选择反向跨境上市并非为寻求"法律绑定",而是与"消费者和商业市场绑定"。这种绑定的好处具体包括:对公司的产品、服务和形象进行广告宣传;将发行人打造成具有当地认同和当地股东的跨国公司;对产品的主要市场以及该市场的消费者和监管者表明承诺;表示对该市场所属国家主权和法律监管制度的尊重;意图获取该市场的监管者的特许经营或者许可规则方面的优惠。     

浅谈保荐制度存在的弊端及其思考——平安证券领史上最严罚单的警示

我国从2004年起正式将保荐人制度引入作为证券发行市场的一项非常重要的制度。但是由于经验尚不足,我国保荐人制度存在一些问题亟待改善。具体完善措施有:明确与细化保荐人的职责;通过法律的形式进一步去完善保荐人的权利义务以及责任追究机制;明确保荐人和保荐代表人之间的责任分担;完善保荐行业的自律监管;建立相关的配套机制保证保荐人能充分履行其职务。     

公法契约之控制─从公私合伙架构谈起

针对公私合伙制度(PPPs)下之契约,探究其系公法契约或是私法契约,具有实际意义。英国、德国及美国在公私合伙制度下之发展进程,值得关注;特别是英国成功发展的PPPs,建构"公法下之政府契约"及"私法下之政府契约"之模式足资赞许;德国针对PPPs下之投资契约,是否适合置入于行政程序法下之行政性契约,相关立法沿革,值得注意与效法;而美国行政任务私有化后,行政机关对外购买服务,公权力充分与私部门分享,而未建构监督与契约治理机制,堪致忧虑,特别是契约外包之下,相关法律不禁止境外转包,则服务之质量与法律正当性受到质疑。     

二板市场风险防范的若干法律思考——兼评送审中的《创业企业股票发行上市条例》及《实施细则》

我国正在加紧建立二板市场 ,但理论界对二板市场的高风险性关注不够。本文分析了我国二板市场风险形成的主要原因 ,并在此基础上提出应对其风险加以防范的若干具体措施 ,具体包括采取企业上市核准制、设立保荐人制度、建立更为持续详尽的信息披露制度和完善公司法人内治理结构等     

公司契约理论对公司法的解读

公司契约理论为我们认识公司法和一系列公司制度提供了新的视角。以公司契约理论来解读我国公司法律制度,我们可知,我国公司法应属于私法,以授权性、任意性规范为主;公司治理的理论基础应该是契约自由;作为对契约"缝隙"的弥补,司法对公司运作应是有限介入。     

论二板市场退出机制的法律构建

一、引语 我国二板市场设立的时间一再推迟,以致至今也未能出台,其原因是多方面的,法律准备不足是因素之一。为此,学者们对二板市场的法律构建作了许多探讨,但大多集中在二板市场的上市条件、保荐人制度、做市商制度、信息披露制度、公司治理结构等问题上,很少或较少论及二板市场的退出机制问题。笔者认为,一个完善的二板市场法律体系构建应具有相应的退出法律机制,这对二板市场有着特殊的价值。我国在这一构建上应是一个多层次、多选择的体系,在具体操作中应引入缓冲机制,以使二板市场稳健运行。     

“200人公司”新三板挂牌之路

正实践中大量的"200人公司"徘徊在资本市场门外,这源于历史形成的原因和旧有的政策规定。不久前先后出台的关于非上市公众公司的监管办法和审核指引文件,为200人公司公开发行上市或新三板挂牌开启了一扇门2006年出台的《中华人民共和国证券法》第十条明确规定"向特定对象发行证券累计超过二百人的"属于公开发行,需依法报经中国证监会核准。依此规定,股东人数超过200人的未上市股份有限公司(下称"200人公司")无论是公开发行上市,还是新三板挂牌,都受到限制,致使很多公司被挡到了资本市场以外。     

契约理念引入行政法的背景分析——基础与条件

市场经济和市场经济下的行政机关与公民的关系 ,既是行政法和契约的基础 ,也构成了二者结合的基础 ;民主为契约理念在行政法中的确立奠定了观念与制度的基础 ,也正是民主孕育着行政法的契约精神 ,而行政职能的转变及多元化行政的出现 ,为契约在行政法中的应用提供了广阔的空间 ;法治理念与契约理念有着异曲同工之妙 ,二者互为基础 ;立法对契约的规定与行政的实际运作 ,表明了契约理念的确立已具有现实的可行与必要。契约理念确立的条件 ,可从行政、行政相对人、行政关系中的利益及契约与依法行政的结合等方面来解读 :行政的开放性与文化支撑性、行政相对人的独立性和参与性、行政关系中不同利益的可交换性、契约与依法行政的相融性。     

契约视野下的公司自治与政府干预——从“健力宝事件”看我国公司法律制度应强调的理念

在健力宝事件中三水区政府接管企业的行为的实质是行政权力对私权的粗暴侵犯。而在美国也曾发生过相似的政府行政权力干涉私人社团正常经营的事件——达特茅斯学院案，对案件的评介以及在契约视角下对公司制度的审视表明了尊重私权，尊重契约，尊重公司自治对市场经济的重要意义。在今天的中国，树立产权和契约神圣的观念，树立公司自治和有限政府的理念，以此指引立法、司法和行政，并用有效的制度规定和惩恶机制予以保障，还作为市场经济重要主体的公司一个良好的“生态环境”，将是真正市场经济社会得以建立的基石。     

保荐人法律制度研究

之所以设立保荐人制度是旨在保护投资者特别是广大中小投资者的合法权益,提高发行人质量,是我国证券发行、上市制度改革过程中的一次变革,目的在于推动资本市场和从业人员牢固树立责任意识、诚信意识,真正尽到对发行人中请上市发行尽职推荐、持续督导、及时披露重要信息,发挥市场中介组织对发行人约束制约,从源头上提高上市公司质量,维护市场稳定.保荐人制度对发行上市的公司应当承担的责任进行了规定,明确了责任落实和责任追究制,为证券市场的持续稳定发展,勾勒出了一个基本制度框架,并随着实践的加深,对出现的问题进行了不断地完善.     

完善的退出机制需要法律保障

据2001年4月22日新闻称，上交所本日发布公告驳回PT水仙申请宽限期的请求，并已将该决定上报中国证监会，按中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》和《关于发布(亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法)的规定》，公司将被证监会处以“极刑”——终止上市。     

论会计契约视角下的股东知情权

会计契约的定义与性质为我们了解股东知情权的主体、客体与作用以及保障机制提供了新的视角。股东知情权是以股东为主体,以会计信息为客体的权利。股东知情权的存在缓解了委托方股东与受托方管理层之间的信息不对称,减少了公司会计信息披露所带来的负外部性。会计契约思想为股东知情权的保护提供了新的思路——司法裁判中效率原则的引入、声誉担保机制的建立、管理层违约责任的引入。     

我国台湾地区行政契约法制之建构与发展

我国台湾地区"行政程序法"施行十多年来,行政契约法制在学说和实务上已渐渐脱离行政契约与私法契约之区别瓶颈,而能进一步对行政契约的细节问题进行探索。但是,"行政程序法"对行政契约的规范相当简略,涉及个案契约争议时,仍须取决于个别行政法规具体规定,衡酌行政法原理原则,并准用民法规定,方能解决问题。深化行政契约法理论研究,进行行政契约法各论分析,建立行政契约总论与各论的完整体系,应是行政法学界共同的目标与任务。     

论行政法的自由意志理念——法律下的行政自由裁量、参与及合意

私法中的契约自由以自由意志为核心 ,它蕴含着对具有自由意志的人的尊重。现代行政法同样也应服膺于这种尊重人的理念 ,因而契约自由精神完全可以在行政法中得到延展。就行政主体而言 ,自由意志体现在其自由裁量权的行使及其限制上 ;对行政相对人来说 ,其自由意志主要表现为行政参与的自由 ;行政主体与行政相对人自由意志的存在以及双方的互动与沟通 ,使行政过程中的合意得以形成。我们提倡通过合意来处理行政事务、解决行政纷争 ,但也应合理地界定行政合意的边界