资本结构、股权结构与公司绩效

本文通过构造二次函数模型，就资本结构、股权结构与公司绩效的关系进行了研究，研究发现：（1）资本结构与公司绩效不是成严格的线性关系，而是呈倒“U”型的关系；（2）股权结构和公司绩效之间的关系也不是简单的线性关系，呈“U”型的关系，它们都比一次关系具有更高的解释能力。     

股权结构与公司绩效——相对托宾Q视角下的实证研究

借鉴有关股权结构与公司绩效的研究成果,对股权结构与公司绩效关系作出一定的基本假设,再从相对托宾Q的角度对这一关系进行的实证研究表明,国有股比例、法人股比例与公司绩效呈“U”型关系,流通股比例与公司绩效呈显著性负相关,同时股权集中度与公司绩效呈显著性正相关。这一研究结论对优化我国上市公司股权结构,进而改善公司绩效具有重要的启示意义。     

混合所有制企业所有权管理研究

股权结构,通常也称为"所有权结构",是指公司股权类型及比例配置的结构。股权结构是公司治理结构的基础,公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构,从而决定了不同的企业治理结构,最终决定了企业的行为和绩效。本文在股权集中度的基础上,通过对股权性质和股权制衡度进行分析探讨,来了解混合所有制企业所有权的管理现状。     

新经济下的双层股权结构:理论证成、实践经验与中国有效治理路径

新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化而非公司民主;最优表决权治理结构是因公司而异多元化的,一股一票虽普遍然非最优;表决权监督机制非唯一治理成本的约束机制,双层股权结构比一股一票更有助于公司关注长期利益和科技创新。从经验研究来看,双层股权结构与上市公司价值并不存在确定的负相关关系,甚至存在正相关关系。契合新经济公司的双层股权结构有助于在“轻资产、重人力资本”的新经济公司中根据合同而非物质资本进行控制权分配,有助于激励创始股东/管理者进行专属人力资本投资,有助于满足新经济公司的特殊治理结构需要。我国科创板已经引入双层股权结构,为实现中国的有效治理,除目前科创板集中于事前治理外,还应强化事中治理和完善事后治理,最终对双层股权结构进行有效治理实现兴“利”除“弊”。     

中国上市公司的股权属性与债务融资结构的实证研究

以2007年完成股权分置改革的中国沪深A股上市公司为研究样本,对股权属性对于公司债务融资结构的影响进行考察和实证分析,可以发现:中国上市公司债务融资行为与其股权的国有属性相关,与国有股比例无显著相关性,股权具有国有属性的上市公司更容易获得长期贷款;相比而言,国有上市公司绩效较差,债权银行重视其资产抵押价值,而对不具有国有股权属性的上市公司,资产规模和获利能力都受重视,信贷偏袒确实存在;大股东持股比例与流动负债率呈倒U型关系,与利用商业信用融资呈U型关系,具有国有属性的上市公司商业信用融资比例低.     

我国公司治理结构存在的问题、原因及完善

我国公司法人治理结构中股权结构不合理,股东"用脚投票"的激励机制未发挥应有的作用,存在"内部人控制"问题,缺乏对董事、经理人员的约束机制。完善我国公司治理结构,必须完善公司的组织机构,优化公司股权结构,培育良性股东持股机制,强化外部治理机制环境和氛围。     

我国公司治理与会计信息披露研究——以内部公司治理为切入点

公司治理与会计信息披露关系密切,我国证券市场环境不成熟使得我国公司外部治理机制不能有效发挥作用,重点关注内部公司治理机制对会计信息披露的影响更具现实意义。本文在研究二者关系的基础上,认为会计信息失真的主要原因是公司治理结构问题,并从完善股权结构、提高董事会独立性等方面提出了改进意见。     

上市公司实际控制人界定的法律问题研究

实际控制人,是指通过投资关系、协议或者其他安排,拥有终极性与排他性的、支配公司行为的权力的人。在股权结构分散的公司,管理层掌握着公司的控制权;但是在股权结构相对集中的公司里,公司的控制权则掌握在控股股东及其背后的实际控制人手中。实际控制人的操控,打破了上市公司大股东、小股东与管理层在公司治理结构中的制衡。通过"遥控"控股股东和安插在管理层的代理人,实际控制人能够迫使上市公司的行为符合其谋取私益的目的。为有效规制实际控制人的行为,防止其逃避法律的监控,损害上市公司、其他股东和公司债权人的利益,首先必须解决实际控制人的界定问题。     

我国上市公司股权集中模式下的股权制衡问题——兼议大小非解禁带来的股权结构转型契机

实证分析表明,大小非解禁虽然已持续近两年的时间,但我国上市公司现阶段的股权结构总体上仍呈现出高度集中的特点。然而,变革中的市场、法律和政治所形成的合力将推动我国上市公司的股权结构总体上从高度集中模式向相对集中模式逐渐转型。我国上市公司现阶段高度集中的股权结构阻碍了公司内部治理机制以及市场机制作用的有效发挥,引发了较为严重的公司治理问题,股权结构的转型为公司治理问题的缓解提供了契机。相对集中的股权结构有多种类型,比较而言,既有控股股东又有制衡股东的股权结构更有助于改善公司治理绩效,因此,它应当成为大小非解禁过程中政策引导的目标。     

金融创新视域下的公司治理——公司法制结构性变革的一个前瞻性分析

金融创新的日新月异使金融法和公司法出现了交错,并给公司法制的结构性变革描绘了全新的图景:在公司融资方面,证券市场将成为重要的资本来源地,直接融资取得主导地位;在股权结构方面,机构投资者将异军突起,不但成为资本市场的稳定力量,而且促使股权结构趋于合理;在投资者保护方面,混合金融商品将给投资者利益保护添加难度,金融商品的风险隔离机制与投资者的诉讼救济机制将得到完善;在公司监管方面,金融商品的统合规制将是大势所趋;公司主体方面,对冲基金、私募基金等规制与监管将会成为焦点。在金融创新滚滚洪流的不断冲击之下,中国公司法制同样需要放弃对公司人情伦理、自我治理机制及自我实现型公司法的一厢情愿式的迷恋,构建起内外有效监控的现代公司治理模式。     

论我国双重股权结构制度的构建

双重股权结构对公司的治理有利有弊,法律出于对弊端的考量而一律禁止该制度显然是不可取的.如今,双重股权结构在全球市场获得认可,面对国内大量优质企业的纷纷“外逃”和国外的企业对我国资本市场的“望而却步”,我们需正视其在控制权市场的重要价值.本文在我国资本市场发展现状的基础上,参考一些国外实践经验为我国双重股权结构制度的引入提供一些思路.     

论外商风险企业的法人治理结构

风险公司是资本、技术和管理的结合体 ,它在股权结构、董事会的安排上均不同于传统的公司 ,正是这种特殊的治理结构 ,才得以使风险公司的各种组成要素均得以发挥自己最大的优势 ,使得风险投资活动得以顺利进行。我国外商投资企业的公司治理结构存在着种种问题 ,不利于风险投资活动的发展 ,因而对《公司法》和外商投资企业法做出全面的修订 ,已迫在眉睫。     

自然灾害治理过程中社会资本的结构性差异

论文引入制度分析,重构社会资本的理论基础,以分析不同灾害系统内社会资本结构的系统性差异。在国家—社会制度结构下,由于不同的制度结构对社会资本的治理机制和关系网络构建了差异化激励,由是,沿着社会—政治制度整合能力可以划分不同的政治—社会制度结构类型;在不同的政治—社会制度结构内,社会资本的数量、类型和机制等存在系统性差异。在此框架下,通过对四个自然灾害(阪神大地震、卡特里娜飓风、汶川大地震和海地大地震)的比较案例分析,可以发现,由于不同灾害系统所嵌入的社会—政治制度环境的差异,导致在灾后救援和恢复中的社会资本结构也存在根本的差异,体现为不同的特征。基于此,可以确认四种差异性的社会资本结构:整合型社会资本、分离型社会资本、动员型社会资本和离散型社会资本,从而解释了在自然灾害治理过程中,社会资本的"嵌入性"特征。     

试析现代公司法的股份股利分配制度

试析现代公司法的股份股利分配制度王宪森股份股利是各发达国家的公司分配制度所广泛采用的一种分配方式。公司借助于这种分配手段，不仅可以解决股利分配问题，而且还能够调整公司的资本结构，引起股东之间股权结构的波动。因此，它是现代公司从事激烈的市场竞争所不可缺...     

美国“一股一权”制度的兴衰及其启示

股东控制是美国公司法的基础,而"一股一权"则是该基础的核心。纽约证券交易所在20世纪初迫于政治压力,在上市公司标准中确立了一股一权原则。但在1980年代,纽约证券交易所因美国证券交易所和纳斯达克交易所的竞争压力,放弃了这一上市标准,引起了美国学者对该原则的广泛争议。一股一权原则的合理性尽管经过了学者的多次论证,但大部分国家公司法并没有将这一原则贯彻到底。实证研究表明,股权结构与公司业绩并不存在确定的关系。允许公司按实际情况设计股权结构,可能更有利于公司长远发展,但其前提是健全公司治理制度和投资者保护制度。     

中国上市公司融资结构与治理结构的协调变革

一、融资结构、治理结构与公司市场价值（－）研究融资结构的意义。融资结构，从狭义的角度看，是指企业长期资本的构成及其比例关系，仅包括权益资本和长期债务资本。公司融资结构涉及到公司从何种途径、以什么方式（直接从投资者那里还是间接从银行）获取公司经营所需资金，以及以某种融资方式、融资条件、规则、习惯等。融资结构不仅表明了公司运营资金的来源，而且同公司的财产制度和治理结构密切相关。进行融资结构分析的目的是为那些与公司有直接利害关系的当事人提供一些尽可能量化的依据，以便他们作出选择时，确保自身利益有章可循…     

我国国有公司股权结构及其法律改革——以公司治理效率为主要视角

公司治理结构是公司制的核心,而公司治理结构实质上是由股权结构决定的,当前各国公司的股权结构以提高公司治理效率为导向正在向＂相对控股＂趋同。在我国,国有股权高度集中是国有公司股权结构的基本特征,虽然股权集中在某种程度上有其优势,但我国国有股权的过于集中会损害公司治理的效率。因此,在分散化原则的基础上体现适度集中——即＂相对控股＂——同样应当成为我国国有公司股权结构的选择模式。要实现这一目标只能通过国有股的减持,包括国有股绝对量的减持、国有股相对量的减持和国有股限制性减持三种形式。无论哪种形式,在我国当前都需要法律的配套。     

中国上市公司股权结构的完善

公司治理结构的完善是目前中国上市公司面临的重大课题，解决这一难题的关键是完善上市公司的股权结构。西方国家有不同的股权结构模式，相比较而言，我国上市公司股权结构还存在一些弊端，应完善我国上市公司股权结构。     

趋同抑或路径依赖：双层股权结构立法改革的比较与前瞻

近年来，双层股权结构逐渐成为新经济公司普遍采用的公司治理模式。各国（地区）交易所相继修改上市规则，允许采用双层股权结构的公司上市。从制度变迁的视野看，尽管形式上趋同于事前限制模式，但实质上是路径依赖的结果，各国（地区）仍然通过差异化的上市规则开展制度竞争。我国应吸收事前限制和事后救济模式的优势，减少双层股权结构的法定限制，建立激励约束机制，鼓励自愿性的信息披露，完善中国特色的集体诉讼制度，以吸引更多的新经济公司在内地资本市场上市。     

公司法修改的四大支柱

在股东与公司的财产权性质问题上放弃"双重所有权说",谨慎对待一人公司,在公司资本制度方面明确采用大陆法系国家的法定资本制,在公司治理结构上维持双轨制,构成了此次公司法修改的四大支柱